西部证券-医药生物行业2019新版医保目录调整分析：新版医保目录出台，关注新进品种与谈判药品-190902

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　　核心结论
　　医保未来将动态调整，本次调整集中于抗癌药与慢病用药。本次医保目录距上次调整仅2年时间，故整体以微调为主，预计未来将实现动态调整机制。本次新版目录常规部分共新增148个品种（西药47个，中成药101个）、调出品种共150个，从调入品种来看整体思路承接上版医保，集中于抗癌药与慢病用药，其中降压药与降糖药调整品种相对较多。
　　多个重磅抗癌药获得调入，关注相关优质企业。西药部分调入品种涉及上市公司的29个品种，其中利妥昔单抗、布地奈德与索利那新等7个品种2018年样本医院销售额超过1亿元，纳入医保有望进一步促进其放量。上市公司方面重点企业主要包括中国生物制药（1177.HK）：新进7品种，18年样本医院合计销售额11.27亿元，重点品种有来那度胺、替格瑞洛、硼替佐米与阿比特龙；恒瑞医药（600276.SH）：重点品种阿比特龙，18年样本医院销售额3.47亿元）；复星医药（600196.SH）：重点品种利妥昔单抗，18年样本医院销售额11.84亿元；翰森制药（3692.HK）：重点品种硼替佐米，18年样本医院销售额4.31亿元；石药集团（1093.HK）：重点品种替格瑞洛，18年样本医院销售额2.74亿元；信立泰（002294.SZ）：重点品种替格瑞洛；华东医药（000963.SZ）：重点品种吡格列酮二甲双胍。
　　谈判品种预计10月份出炉，关注入选品种与降价幅度。从以往三批医保谈判情况来看大部分谈判品种如埃克替尼、银杏二萜内酯的以价换量均能带动公司销售额快速增长，本次医保局将要进行的128个品种的谈判也同样是关注重点。本次谈判品种将主要覆盖癌症、丙肝、乙肝等重大疾病以及高血压、糖尿病等常见慢性疾病，我们根据医保局选择谈判品种的思路对具体品种进行了预测，主要包括29个国内企业西药品种如呋喹替尼等国产1类新药以及国产PD-1单抗等以及4个中药品种，由于实际公布品种仍需医保局与企业沟通且价格降幅未定，后续仍需密切跟踪。
　　调出品种集中于无效文号和辅助用药。本次目录调出品种中近一半品种文号已被注销，另外国家重点监控药品目录中品种均被移出，预计在失去医保基金支付端保障后销售额将逐步下滑，建议规避相关风险。
　　风险提示：药品降价幅度大于预期；药品销售不及预期