东兴证券-中航电测-300114-半年业绩优秀，军民品业务齐发力-190903

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　　报告摘要：
　　上半年业绩表现优异，军品业务快速增长。公司发布2019年半年报数据，公司上半年实现销售收入7.81亿元，同比增长11.33%，实现归属于上市公司股东的净利润1.24亿元，同比增长36.80%。细分来看，
　　公司航空和军工业务营收同比增长43%，说明公司配电产品和机载电测类产品订单饱满，而毛利率下降11%，是由于公司新产品占比增长，而目前新品售价按照暂定价格销售，导致毛利率下降明显。
　　智能交通领域营收增速虽然只有1.42%，但业绩没有全部释放，货币资金中有所体现，其中预收款增长了25%。石家庄华燕处于机动车检测产业链的下游，设备安装调试完后才能确认收入，智能交通业务全年增速应在20%以上。智能交通业务的毛利大幅提升了10pct，一方面由于公司新的检测设备毛利较高，另一方面公司狠抓内部效率提升，效果明显。
　　应变电测与控制业务中，公司衡器仪表、传感器业务略受中美贸易战影响，但公司主要出口欧洲地区，影响有限，应变计业务中新项目增速保持较快增长；全年看应变电测与控制业务仍将保持稳定增长。
　　公司加强研发投入，研发费用同比上涨了43%。报表中公司研发投入2826万元，虽然绝对额有限，但同比增速达到43%。公司长期注重新品研发和产品升级，公司已经是压力传感器领域的龙头，传统传感器领域竞争激烈，下游传统应用领域空间有限。为此，公司积极谋求转型，大力拓展消费调子、电商、物流、工业互联网以及医疗健康等领域。我们看好公司在消费物流领域的布局与积极探索，未来将为公司贡献可观利润。
　　收购石家庄华燕30%股权，助力公司业绩增速。公司在去年9月份收购了石家庄华燕剩余30%股权，华燕成为公司全资子公司。去年华燕实现净利润6185万元，30%股权并入将为公司带来近2000万元的归母净利润。
　　公司盈利预测：我们预计公司2019-2021年归母净利润为1.95亿元、2.48亿元和3.08亿元，EPS为0.33元/0.42元/0.52元，对应PE为34X/27X/22X，维持公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示：新产品交付进度不及预期；新产品订单数量不及预期。