东兴证券-天顺风能-002531-公告点评：拟借收购加大海外与海上风电业务布局-190903

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　　报告摘要：
　　公告概述
　　全资曾孙公司“天顺德国公司”拟出资0.22亿欧元，收购位于德国北部库克斯港、原属于Ambau公司的用于生产海上风电桩基的经营性资产。Ambau公司已破产，天顺德国公司不负责与本次收购资产有关的任何债务。
　　投资要点
　　拟购标的与风塔传统主业有一定业务协同性。公司此前已有一定的海外业务布局，在丹麦设有工厂，出口业务遍及北美、欧洲、南亚等区域，并进入GE、Vestas、西门子-歌美飒等知名国际风电整机厂商的采购体系。2019上半年，海外业务为公司贡献了46.2%的营业收入；据2019年9月2日披露的投资者关系活动记录，2019上半年20.38万吨塔筒销量中，约10.9万吨出口海外，占比53.5%。公司曾于2019年中报指出，将加快推进在东南亚和欧洲的产能扩张计划，通过全球化工厂布局应对贸易保护风险，故本次收购符合公司发展战略。据公告，拟购标的是欧洲北海海上风电桩基的重要供应商之一，客户包括GE、Nordex、西门子、Vestas等。我们认为，如收购顺利，将增强公司对国际一流风电整机厂商的供货能力，并加大公司在海上风电领域的业务布局。
　　盈利预测
　　暂不考虑收购完成预期，我们预计，公司现有资产将于2019-2021年实现归母净利润6.74亿元、8.35亿元和9.40亿元，对应当期股本下EPS0.38元、0.47元和0.53元，对应2019.9.2收盘价18.2倍、14.7倍和13.1倍P/E。鉴于公司业务结构趋于优化，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示
　　风电建设或不达预期；公司成本费用管控或不达预期；德国拟购资产的经营前景存在一定不确定性。