广发期货-国债期货早报：多空因素交织，债市继续震荡-190904

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　　[期债主要观点]
　　昨日国债期货小幅收跌，银行间现券收益率窄幅波动，其中，10年期国债活跃券190006收益率下行1.01bp报3.06%。资金面平稳宽松的格局将保持不断，经济尚未全面企稳，但逆周期政策还在不断加码，预计短期内债市走势或依旧偏向震荡。资金面方面，银行间市场流动性稳中偏宽，Shibor短端品种延续下行。隔夜品种下行3.70bp报2.5130%，7天期下行4.30bp报2.61%，14天期下行4.10bp报2.6210%，1个月期上行0.30bp上日报2.6640%。央行昨日未进行逆回购操作，因此单日净回笼800亿元。基本面上，中国官方制造业PMI仍在收缩区间内，海外经济景气度仍在不断回落，昨日受此影响，美股出现大幅回落，美债继续走低，叠加外贸形势的不确定性，未来出口压力犹存。但是另一方面，金融委召开会议指出要加大宏观经济政策的逆周期调节力度，下大力气疏通货币政策传导。此前，国务院已经出台20条措施激发国内消费潜力的措施，此外，监管部门已经下发文件，今年将提前下达部分2020年新增地方政府债务限额。地方需报送符合国家重大战略、符合专项债券支持方向、专项债券发行后能够及时形成实物工作量的重大项目资金需求和前期准备情况。因此，积极的财政政策正在不断发力，但是值得注意的是，财政政策立足的是经济结构的改善以及经济的长远发展，因此政策成效显现需要一定的时日。
　　短期来看，经济整体表现尚未完全企稳，叠加消息面因素或促使期债上行动力增加。中长期来看，在通胀压力下货币政策仍需保持定力，逆周期调节政策因基本面下行压力加大重新加码，成中期影响债市的主要力量。