东方证券-汇顶科技-603160-中报净利润增长8倍，毛利率维持高位-190831

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　　核心观点
　　业绩持续高增长：公司上半年实现营收28.9亿元，二季度单季16.6亿元，同比都翻倍以上。上半年归母净利润10.2亿元，同比增长8倍，平均ROE高达22.4%。二季度单季净利润6亿元，环比增长46%，同比增长5.5倍。二季度毛利率在62%的较高水平，二季度单季提计较高的研发费用、销售费用和存货减值，分别为2.5、1.6和0.4亿元。
　　光学指纹芯片空间大：汇顶将保持在光学指纹市场的优势，有望持续占据大多数份额，iHS数据显示，19年包括光学指纹在内的屏下指纹芯片出货量为1.8亿片，按全球15亿部智能手机出货量计算，渗透率仅为12%，行业正进入高速增长期，远没到天花板。光学指纹产品仍处于不断升级过程中，大面积、LCD屏下等新技术将逐步商用，5G手机对于体积的高要求也将拉动超薄光学指纹需求，单价的下滑有望较为平稳。此外，光学指纹芯片门槛高，竞争结构远好于电容指纹，行业毛利率也有望维持在较高水平。
　　全球化IC设计综合平台显现：汇顶已深入布局BLE、NB-IoT、心率传感器、3D sensing、安全芯片、MCU、音频等多个产品线。研发团队遍布深圳、上海、成都、武汉、德国、美国等地。截止上半年末，公司累计专利申请3389件，上半年新增590件。其中，国外专利申请1096件，上半年新增104件。截止上半年末，公司累计授权专利491件，上半年新增137件。优秀的管理和研发团队、持续的研发投入和重视底层技术、国内外一线客户的影响力正造就平台型IC设计龙头。
　　财务预测与投资建议
　　我们预计公司2019-2021年EPS分别为3.84、4.98和6.05元（原预测为3.52、4.70和6.04元，因屏下光学指纹业务持续超预期而上调），根据可比公司给予公司2019年63倍PE，对应目标价241.3元，维持买入评级。
　　风险提示
　　NXPVAS业务并购的整合风险，其它屏下指纹技术的进展超预期，汇顶新产品进展低于预期。