天风证券-汽车行业：重卡，8月销量略超市场预期，继续正增长-190903

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　　事件：根据第一商用车网数据，8月重卡行业销量为7.3万辆，同比+1.6%，环比-4%。1-8月累计销量为80.5万辆，同比-1.6%。
　　点评：
　　8月重卡销量略超市场预期，但符合我们预期：
　　尽管去年三季度重卡行业销量基数较低，但因为于今年7月LNG重卡全面实施国六，今年3月份直到5月份，国内天然气重卡月销量已经连续3个月都保持了万辆以上规模，6月份终端销量（交强险）更是直接达到了3.9万辆，抢装力度较大，一定程度上透支了之后几个月的需求，因此市场预期下半年重卡会下滑10%以上。
　　但我们认为LNG重卡和传统柴油重卡更大程度是替代品的关系，LNG重卡销量少了，传统柴油重卡就将提高一些（但提高的数量应该会略低于LNG重卡减少的数量），因此LNG重卡的透支效应不会像市场担心的那么大。因此我们此前预期8月重卡同比区间为[0,10%]，最后行业销量也在我们的预期区间内，超出了市场的预期。
　　对之后几个月及明年的展望：
　　我们预计9月重卡的销量同比将持平，四季度持平或微降，我们还注意到目前由于大吨小标事件的影响还未消退，很多地区工程重卡上牌较困难，销量受到压制，未来随着事件的解决，工程重卡的需求将释放，四季度或明年的重卡市场或继续超预期。
　　重卡标的：
　　【潍柴动力】上半年实现营业收入909亿元，同比增长10.5%，实现归母净利润53亿元，去年同期44亿元，同比增长20.4%，业绩符合预期。
　　重卡发动机市占率提高，非重卡发动机增长明显。上半年公司重卡发动机销量为21.8万台，同比+10.5%，对应市占率为33.2%，比去年同期提高3.9个百分点，主要受益于:（1）产品力持续提升，用户口碑好（2）上半年LNG重卡销量较高，潍柴在该领域优势明显。
　　【中国重汽H】上半年实现营业收入345亿元，同比增长1.7%，实现净利润24.9亿元，去年同期23.6亿元，同比增长5.4%。
　　在年中淡季期间，“大吨小标”事件对工程重卡短期销量产生负面影响，更使得物流重卡的景气度好于工程重卡。而重汽的传统优势在工程重卡，使得重汽上半年的销量降幅大于行业。但我们认为随着“大吨小标”解决后，工程重卡的需求将释放，有利于重汽的市占率回升。
　　继续推荐重卡发动机龙头【潍柴动力】、治理改善的【中国重汽H】。
　　风险提示：物流运输需求下滑风险，运输结构变化风险