东吴证券-正泰电器-601877-股权回购，彰显信心-190904

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　　投资要点
　　拟回购公司部分股份，金额5-10亿元，公司核心股东、高管未来6个月不再减持：实控人南存辉董事长9月2日提议回购、公司9月3日公告，拟使用自有资金回购部分公司A股股份，回购总额在5亿-10亿元之间，回购价格不超过33元/股，回购数量不低于3030.3万股（占比1.41%），回购期限为12个月，用于减少注册资本、股权激励或员工持股计划等。公司控股股东、实控人、持股5%以上的股东及高管等（南存辉、正泰新能源投资、南尔、南笑欧、南侠等）未来六个月内无减持计划。
　　本次回购显示了公司管理层对未来发展、公司价值的信心。本次股份回购的影响，1）体现公司对公司价值的认可、以及对公司持续稳健增长的信心；2）有利于完善公司的长效激励机制；3）对于公司近期股价下跌的回应，消除投资者的顾虑，增强投资者信心。
　　经营层面19年仍然稳健，低压电器毛利率改善、光伏增长持续。低压电器中报营收同增10.4%，其中分销市场稳健增长，直销客户高速增长，预计全年增速60%；同时低压电器毛利率34.2%，同、环比改善，低压电器全年目标10%以上增长。光伏中报营收同增46.7%，运营稳健、户用规模增长，而户用补贴集中在下半年确认；海外EPC上半年并网、下半年确认收入，整体来看下半年好于上半年，预计板块全年利润增长20%以上。整体经营稳健。
　　盈利预测与投资评级：预计2019-2021年归母净利润分别为38.89/44.66/51.42亿，同增8.3%/14.8%/15.1%，对应现价PE分别12倍/11倍/9倍，处于历史底部，给予2019年16倍PE，目标价29元，维持“买入”评级。
　　风险提示：回购无法按计划实施，宏观经济持续下行、政策变化、竞争加剧