国盛证券-建筑装饰行业：逆周期调控有望加力，推荐基建央企和设计龙头-190903

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　　重视金融委会议信号，逆周期调节政策力度有望加大。8月31日，国务院金融稳定发展委员会召开第七次会议，相比之前第六次会议，定调从“适时适度进行逆周期调节”改为“加大宏观经济政策的逆周期调节力度”，稳增长政策有望进一步加码：货币政策方面，从之前“实施稳健的货币政策”转为着重强调“下大力气疏通货币政策传导”；财政政策方面明确“实施积极的财政政策”，并强调“金融部门继续做好支持地方政府专项债发行”（在截至目前今年2.15万亿新增额度还剩约1500亿即将用尽之时特别强调，别有深意）；之前部分地方政府与金融机构担心可能被问责，从而积极性不高，这也是制约投资回升的关键问题之一，此次明确“尽职免责”、“项目激励”等措施，有望显著提升地方政府与金融机构落实稳增长措施的积极性。
　　内外形势之下，基建有望成为政策主要发力方向。一方面，美国贸易代表办公室正式通告上调3000亿美元中国商品关税税率，后续中美贸易摩擦带来不确定性再度增加。另一方面，8月全国制造业PMI 49.5%，较7月有所回落，仍处荣枯线之下且创14年以来同期新低，显示当前制造业仍然疲弱；地产已明确不作为短期经济调控工具，随着融资端持续承压，下半年地产投资下行压力加大。当前情况下，基建有望成为稳投资主要方向。
　　国内基建政策仍有空间。我们认为后续潜在的政策工具可能有：1）1-8月专项债新增发行2万亿，全年2.15万亿的额度还剩1500亿元。但之前年份尚未使用完的专项债额度有1.2万亿空间，部分满足条件的地区可能动用这部分额度；2）年初制定的资本金下调政策后续可能进一步落实，提升资金使用效率，有望对PPP等投资类项目形成利好；3）近期发改委外发《西部陆海新通道总体规划》，西部、西南等区域投资计划可能加速启动。此外大湾区/长三角/京津冀等国家战略区域投资将受到金融机构青睐。
　　投资建议：从中报情况看，建筑龙头增长势头仍强，不论从PE还是PB角度看目前估值都处于低位，前期风险已得到较为充分释放，我们认为当前具有较高性价比。重点推荐低估值建筑央企中国铁建（6.3XPE，0.81XPB）、中国交建（0.91XPB）、中国中铁（0.82XPB）、中国建筑（5.5XPE，1XPB）、中国中冶（0.83XPB，镍矿资源丰富）、葛洲坝（0.96XPB）等，兼具成长性和现金流价值的设计龙头苏交科、中设集团，估值已极低的PPP龙头龙元建设(1.1XPB)。
　　风险提示：政策效果不达预期风险、基建投资持续下行风险。