安信证券-基础化工行业周报：万华9月MDI挂牌价上调，VA＆VE厂商信息更新，检修行情推涨双氧水与醋酸-190901

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　　核心推荐
　　■核心资产：
　　推荐已成为细分行业世界级龙头且正进行大额资本开支、拥有丰富研发管线的万华化学、新和成；推荐工程掌控力强、自有园区优化至极致因而成本竞争力强、发展进路稳健的华鲁恒升。
　　■基础化工：
　　重点关注供需格局好、景气可维持高位的品种，把握具备扩产放量、ROE向上逻辑或具备消费逻辑的优质公司，包括：食品添加剂（金禾实业）、农药（广信股份、利尔化学），呈味核苷酸二钠（i+g）行业，抗老化助剂（利安隆），改性塑料（国恩股份），电解液（石大胜华），垃圾处理与锦纶工程服务（三联虹普），5G材料（沃特股份）等。
　　■石油化工：
　　OPEC+联合减产至2020年3月底形成油价底部支撑，地缘政治与美国降息确定性增强形成利好；但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐中国石化、中油工程；推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化的四大民营炼化（桐昆股份、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化）；关注卫星石化、宝丰能源。
　　每周行业动态更新
　　■化工品价格整体微涨，核心原料油涨、煤跌、LNG气跌、LPG气涨。
　　本周化工品价格指数+0.5%，核心原料价格布油+0.9%、烟煤-0.7%、国产LNG-3.1%、进口LPG+5.1%。原料端，C4、芳烃产品价格多数上涨，C2、C5产品价格相对平稳，C1产品价格涨跌不一，C3产品价格多数下跌；制品端，氯碱产品价格多数上涨，化肥、农药、橡胶、塑料、磷化工产品价格涨跌不一，化纤、聚氨酯、氟化工、维生素与氨基酸产品价格多数下跌。
　　■美国原油库存骤降，布油小幅震荡上行。
　　本周油价整体震荡上行，布油+0.9%、美油-0.5%。地缘政治方面，美伊关系在缓和与对立之间摇摆，不稳定性依然明显；供应方面，OPEC减产履行率维持高位，且不断强调将坚持减产立场，提振市场信心；需求方面，对全球经济的担忧仍存，同时贸易摩擦加剧风险难以解除（9月1日起美对中关税加征或落实）。本周美国商业原油库存下降1000万桶（周环比-2.3%），飓风多利安袭击墨西哥湾是主因；后续9月12日即将召开OPEC会议将讨论减产相关事宜，9月19日美联储会议或将再度降息，原油价格或存支撑。
　　重点化工品观点更新
　　■化工品价格涨跌幅：
　　本周价格涨幅前五的产品为双氧水+26%、原盐+21%、丁酮+10%、丙酮+6%、丁二烯+6%；价格跌幅前五的产品为硫酸-40%、环氧氯丙烷-15%、二氯甲烷-10%、维生素D3 -9%、R22 -7%。
　　■万华9月MDI挂牌价上调，市场价处企稳期；后续关注其他厂商报价跟进。
　　本周纯MDI价格跌0.5%至18400元/吨，聚合MDI价格维持13000元/吨。万华9月挂牌价落地，，其中国区聚合MDI分销与直销市场挂牌价15500元/吨（环比+500元/吨），纯MDI挂牌价21700元/吨（环比+1000元/吨）；我们于8月29日的专题点评报告中已经分析聚合MDI小幅上调符合预期，纯MDI调涨较多略超预期。后续，十月过后MDI需求即进入传统淡季，九月与十月的MDI价格走势与生产厂商经营表现有重要的因果关联；关注下周亨斯曼、巴斯夫的9月挂牌价跟进情况，我们预计市场或有小幅补货经销商价格或基本持平或小幅上涨。
　　■ DSM与能特科技合资公司计划于9月停产，VE价格长期有望脱离底部上行；BASF德国工厂生产信息更新，供应端信息使VA价格存炒作机会。
　　本周VA价格跌1.4%至365元/公斤，VE价格维持49元/公斤。
　　VA方面：6月BASF德国工厂Lutavit？A 1000和Lutavit？A /D3因生产最后一步有问题停产。据8月29日最新消息，该工厂VA（100万IU）将在11月恢复生产，但四季度开工率将保持较低水平，2020Q1产量会有所恢复，但整体而言，VA（100万IU）产量会低于正常水平；同时，2020年下半年将会有停产计划（扩建维生素A生产线）。国内用户随库存消耗有补货需求，国外用户将签订四季度订单；但据博亚和讯预计19Q4至20H1饲料需求将持续低迷，VA难现17年底至18年初超买情况，因此VA随供应端信息仍有炒作空间但价格难以出现大幅上涨。新和成8月23日最新报价550元/公斤。
　　VE方面：能特科技与DSM签订股权买卖协议，合资公司计划在9月初停产升级改造（具体时间未明）。VE价格长期处于底部，19年初以来DSM和能特科技合作进展预期已使下游用户和贸易商不断加大库存。当前市场低价库存较多,仍需时间消化；国外用户基本已经签订四季度订单，新和成山东工厂产能也将逐步释放。我们预计VE于19H2价格或以稳定为主，但长期将脱离底部上行。
　　■供应骤降而需求旺季将至，双氧水价格大幅推涨。
　　本周双氧水（27.5%）价格涨26%至1320元/吨。
　　全国性安全大检查仍在进行中，潍坊亚星9月15日停车搬迁，连云港利海计划下周停车检修，安徽主流企业金禾实业双氧水装置突发意外暂时停车，市场供应量骤减；当前下游开工平稳，造纸旺季即将来临，金桂、晨鸣新一轮采购开始，且企业双氧水库存低位，促双氧水价格大幅推涨。我们预计短期内双氧水价格仍将上涨。
　　■故障与检修行情延续，醋酸价格再次小幅上涨。
　　本周醋酸价格涨2.9%至3600元/吨，本月涨幅20%。
　　前期故障厂家逐渐复产，市场供应紧俏局面有所缓解（据百川资讯统计，本周开工率较上周上涨10.46%至62.16%）；但随后江苏索普醋酸装置意外故障停车，市场供应再次收紧，醋酸价格再次上涨。下游醋酸酯需求尚可，部分PTA工厂表示存在提前检修可能。后续河南龙宇醋酸装置重启准备中，预计下周恢复供应，安徽华谊50万吨装置检修收尾、预计下周重启，市场整体供应面紧张情况将陆续得到缓解。
　　■风险提示：宏观需求持续下滑的风险，贸易摩擦演化持续超预期的风险，产品价格持续下跌的风险、环保政策低于预期的风险等。