世纪证券-锐科激光-300747-深度研究报告：国产光纤激光器龙头，进口替代趋势加快-190830

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　　核心观点：
　　1)目前光纤激光器价格战是进口替代的必然路径，长期利于激光应用的渗透。国内企业正是依赖技术的突破打破了外企的垄断，并利用价格优势扩大市场占有率，价格下降是进口替代的必然路径。对于国内企业，目前行业价格战影响短期的利润增速，但有利于持续扩大市占率。对激光行业，成本下降将不断提升行业渗透率，打开行业成长空间。
　　2)进口替代下国产光纤激光器龙头快速成长。公司依靠产品技术持续进步及价格优势，不断打破外企垄断，2018年公司在国内市占率已提升至18%，仅次于外企龙头IPG。2019年来在行业竞争激烈的背景下，公司以市场为战略重心，营业收入逆势增长，市场占有率继续提升。
　　3)技术实力凸显，垂直及横向整合拓展发展空间。公司是国内光纤激光器技术的开拓者和引领者，在国内顶尖技术领导团队带领下，公司持续进行研发投入，产品技术不断取得突破。公司通过向上游垂直整合打开了产品迭代升级的空间，同时器件自制率的不断提升降低了成本。公司上市后通过收购国神光电向超快激光领域拓展，拓展新的成长空间。
　　4)盈利预测与投资评级。根据我们的盈利预测，公司2019/2020/2021年EPS分别为2.37/3.53/4.69元，动态市盈率分别为39/26/20倍，与下游激光设备公司的估值相当。公司作为激光设备核心部件龙头企业，垂直整合及横向拓展并举，产品结构不断优化，市占率持续提升，进口替代空间依然巨大。首次覆盖，我们给予公司“增持”的投资评级。
　　5)风险提示：下游需求持续放缓；行业竞争加剧；公司高功率产品增速放缓。