华鑫证券-固收日报：资金价格中枢相对稳定，月内MLF降息概率不大-190904

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　　重点关注
　　资金价格波动收窄，中枢相对稳定，月内MLF降息概率不大。7月初隔夜利率创下历史低点以后，资金价格快速回升，利率中枢修复至前几个月水平，但波动幅度有所加大。8月以来资金价格波幅明显收敛，资金利率波动中枢仍然保持稳定，验证了我们对于货币市场走势的判断。后续来看，由于银行间流动性分层的问题已经基本消除，短期冲击因素明显减弱，货币政策主要重心在于疏通货币政策传导机制，短期来看资金价格波动中枢仍将继续维持稳定，波动幅度也会明显收敛。本月7日和17日分别有两笔MLF到期，我们认为本月续作的MLF调降利率的可能性仍然不大，LPR改革后仅施行了首次报价，仍需待多次报价观察政策效果之后，MLF调降利率的概率才会逐渐增大。短期来看需要警惕降息预期的落空。
　　国务院总理李克强：政府和企业要加大对基础研究的投入。3日，李克强主持召开国家杰出青年科学基金工作座谈会，强调要更大激发科研人员创新创造潜能，为青年人才成长创造更好环境。各级政府要加大对基础研究长期稳定支持力度，引导企业增加基础研究投入。要持续深化科技领域“放管服”改革，进一步破除对科研人员的束缚，加快完善科研项目管理评价、收益分配等制度，年内推动项目经费使用“包干制”改革试点落地。
　　美国8月ISM制造业PMI三年来首次跌破荣枯线。3日公布的美国ISM制造业PMI为49.1，预期51.2，前值51.2，为2016年8月以来首次跌破荣枯线，相比之下8月美国Markit制造业PMI录得50.3，较前值50.4小幅下滑，两者均反映出美国制造业面临下行压力，但两者调查对象不同，并且Markit数据为季调，历史上走势相对ISM数据更为平缓。受此影响，美国10年期国债收益率重挫，最低至1.43%，COMEX黄金涨幅超1%刷新一周新高，道琼斯和纳斯达克跌幅超1%。
　　英国首相约翰逊：不寻求延迟脱欧。3日，约翰逊发表声明，在任何情况下他都不会要求欧盟推迟英国“脱欧”，英国将在10月31日如期脱离欧盟,并否认将提前举行大选。提前举行大选是此前欧盟提出的重新谈判脱欧协议的前提，而约翰逊在10月底脱欧的时间限制上一直较为坚定。我们认为如果脱欧时限无法再次延后，无协议脱欧的概率将大大提高。
　　澳洲央行维持基准利率不变，符合市场预期。澳洲央行曾于6月、7月连续两次降息25bp，澳洲央行预期，利率将于长期之内保持低位，将密切关注就业市场状况，并将在必要时放宽政策以支撑可经济持续增长。市场预期澳洲央行6个月内可能再次降息2次。
　　市场回顾
　　利率市场：
　　9月3日，银行间现券收益率窄幅波动,涨跌不一，上下波动幅度不超过1BP。公开市场不开展逆回购操作，单日净回笼800亿元。资金面方面，Shibor短端品种延续下行。隔夜品种下行3.70bp报2.5130%，7天期下行4.30bp报2.61%，14天期下行4.10bp报2.6210%。国债期货窄幅震荡小幅收跌。
　　一级发行方面，周二，国开行1年、5年、10年期固息增发债中标收益率分别为2.5247%、3.2652%、3.4258%，全场倍数分别为3.04、5.45、3.78，边际倍数分别为25.0、1.58、5.56。农发行2年、3年期上清所托管金融债中标利率分别为2.8085%、3.02%，全场倍数分别为12.70、8.49，边际倍数分别为1.33、8.0。
　　现券方面，国债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行0.3BP，5年期国债到期收益率下行0.25BP，10年期国债收益率下行0.99BP。国开债各主要期限多数下行，其中1年期品种上行0.01BP，5年期国开债到期收益率下行0.97BP，10年期国开债收益率上行0.13BP。
　　资金方面，周二货币市场资金价格多数下行，其中，DR001下跌3.91BP，DR007下行4.86BP，DR014下跌5.3BP。
　　国债期货方面，周二，国债期货窄幅震荡小幅收跌。10年期主力合约下跌0.05%，5年期主力合约收跌0.06%，2年期主力合约下跌0.01%。
　　信用市场：
　　一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行29只，金额279.3亿元，昨日，有1只推迟及取消发行的债券。
　　二级市场，9月3日，中短融和城投债信用利差出现一定差异，前者信用利差多数上行，后者信用利差多数下行。具体地，1年期短融信用利差涨跌不一，其中，AAA上行1.04BP，AA+上行1.04BP，AA下行0.96BP。3年期中票信用利差均上行，其中，AAA上行2.45BP，AA+上行2.45BP，AA上行0.45BP。5年期中票信用利差均上行，其中，AAA上行0.42BP，AA+上行1.42BP，AA上行0.42BP。1年期城投债信用利差均下行，其中，AAA下行0.08BP，AA+下行2.08BP，AA下行2.08BP。3年期城投债信用利差均下行，其中，AAA下行4.12BP，AA+下行4.12BP，AA下行3.12BP。5年期城投债信用利差涨跌不一，其中，AAA下行0.25BP，AA+下行0.25BP，AA上行1.75BP。
　　转债市场：
　　9月3日，可转债指数下跌0.79%，成交448亿元，较前一日有所上升。上涨81家，下跌54家。其中涨幅较大的有特发转债（7.91%）、盛路转债（4.61%）、寒锐转债（4.22%），跌幅较大的有蓝标转债（-9.42%）、华通转债（-1.3%）、通威转债（-1.1%）。
　　负面信息
　　中融新大，涉及债项：18中融新大MTN001，公司公告，“18中融新大MTN001”、“18中融新大MTN002”募集说明书中约定公司银行间市场债务融资工具余额占境内债券融资余额的比例不高于24%，而截至2019年6月30日，公司银行间市场债务融资工具余额占境内债券融资余额的比例为33.11%，触发投资者保护条款。
　　风险提示：逆周期调控超预期。