西部证券-鲁西化工-000830-中报点评：Q2业绩略超预期，业绩底部基本确认-190827

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　　核心结论
　　事件：公司20191H实现营收98.6亿，同比下降7%；实现归母净利7.6亿，同比下降55.6%；毛利率为21.2%（同比降7.8pct），净利率为7.7%（同比降8.4pct）。Q2单季实现归母净利4.01亿元，略超我们预期的3.7亿元。
　　主要产品价格疲软，整体成本抬升。上半年大宗化工品需求偏弱，叠加部分子行业扩产落地造成供需失衡。甲酸、聚碳酸酯、三聚氰胺等产品均价同比下滑较大。进入Q2以来空调需求不佳引发制冷剂价格松动更拖累业绩表现。成本端煤、丙烯、BPA、纯苯价格同比下降1%、29%、16%、10%，仅部分抵消石化品价格下行影响，公司1H营业成本同比增3.2%。
　　预计短期业绩持平，关注公司在建产能投放。Q3以来有机硅、聚碳酸酯等价格回暖，预计Q3业绩环比持平。公司年产20万吨甲酸、环己烷制酮、尼龙6二期等项目已于1H部分投产及转固，有望逐步贡献业绩；在建合成氨改造、多元醇原料优化项目等进度顺利，待投产后可进一步增强公司一体化能力。
　　维持“买入”评级：由于供需仍偏弱，下调19-21年盈利预测至16.5、22.0、26.0亿元，对应PE为8.8、6.6、5.6倍、PB为1.2、1.0、0.8倍。公司主要产品跌价风险释放较充分，业绩底部基本确认，当前估值安全边际较高。
　　风险提示：仲裁事项影响；宏观需求走弱；环保巡查影响开工