天风证券-康华生物-300841-半年报业绩符合预期，二倍体狂苗维持较高增长-210922

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事件：2021年8月3日公司发布半年报业绩：2021年上半年公司实现营业收入5.6亿元，同比增长23.19%；归母净利润为2.52亿元，同比增长38.03%；扣非归母净利润为2.43亿元，同比增长33.58%。

点评：人二倍狂苗有望延续较高增长公司自主研发上市的产品包括人二倍体狂苗和ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗，2021年上半年人二倍体狂苗收入5.49亿元，同比增长24.75%，人二倍狂苗批签发量为155.22万支，同比减少13.43%；脑膜炎疫苗批签发量为10.93万支，同比减少85.73%。

目前人二倍体狂苗仍是供不应求的状态，公司二车间技改完成，6月初开始投产使用，年产能将增加200万支，即总产能将达500万支/年。

公司仍在持续扩充产能，康华生物疫苗生产扩建项目，建设产能为人二倍体细胞狂犬病疫苗年产能600万支，目前处于基础建设阶段。

未来随着产能逐步释放，人二倍体狂苗有望持续放量。

持续拓展营销网络和推进合作研发公司持续整合内外部营销资源,进一步深化品牌建设，健全营销团队，截止2021年上半年公司已覆盖疾控中心1650个,覆盖接种点3686个。

公司以创新为导向，布局重组蛋白VLP疫苗平台、多糖蛋白结合疫苗平台、减毒活疫苗平台、灭活疫苗平台、新型疫苗佐剂平台等技术。

2021年上半年公司研发投入3443.05万元，同比增长67.41%。

并且公司坚持自主研发和合作研发相结合，目前与中国科学院、香港大学、四川大学、天津医科大学、药明生物、和元生物等有较强研发实力或体系化开发能力的机构和企业合作，推进新产品的研发。

盈利预测与投资评级：公司为二倍体细胞狂犬病疫苗独家供应的企业，随着产能逐步释放，业绩有望继续维持较高的增长。

我们预计2021-2023年营业收入为15.27、21.48和28.56亿元，同比增长分别为47.03%、40.66%和32.97%；预计归母利润分别为6.12、8.26和11.42亿元，当前股价对应2021-2023年的PE为26.68、19.79和14.31，维持“买入”评级。

风险提示：人二倍体狂苗等产品销售不及预期；研发进度不及预期；产品结构相对单一所形成的竞争风险；政策及监管风险。