德邦证券-宏观周报：需求带动价格回落，企稳还需时间验证-190902

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　　摘要：
　　主题评论：需求带动价格回落，企稳还需时间验证
　　8月PMI回落，显示需求仍较弱。8月制造业PMI较上月小幅下行0.2个百分点至49.5%，低于市场预期，继续位于荣枯线下方，表明制造业生产疲软。本月生产指数较上月回落0.2个百分点至51.9%，显示相关制造生产企业生产意愿放缓。另外，8月新订单指数小幅回落0.1个百分点至49.7%，显示需求相对减弱；
　　原材料库存走低带动价格指数回落，抢出口效应支撑新出口订单回暖。原材料库存由上月的48%回落0.5个百分点至47.5%，与采购指数的回落较为一致，带动月主要原材料购进价格指数大幅回落1.9个百分点至48.6%，而出厂价格指数也出现小幅回落，较弱的数据显示8月PPI通缩压力仍存。本月新出口订单指数由上月的46.9%回升0.3个百分点至47.2%，进口指数由上月的47.4%回落0.7个百分点至46.7%。8月贸易局势再度变得不明朗，美国总统特朗普再度威胁加征关税，我们认为本月新出口订单的回暖具有一定的抢出口效应，由于贸易摩擦存在反复的预期，后续指标还将继续处在波动状态，出现持续回暖的概率不大；
　　经济下行压力较大，企稳还需要时间等待。整体来看，本月PMI、生产及需求的回落，价格的回落，就业压力仍存，正如政治局会议提出的“下行压力加大”，后续PMI将继续承压。
　　本周大类资产走势回顾：全球股市回暖，利率下行。股市：上周全球股市经历了大跌之后，出现了回暖，道琼斯指数上涨3.0%。但是A股出现了小幅下跌，下跌0.4%；利率：随着美国新公布数据走弱，美债继续下跌（2BP），中国十年期国债收益率也小幅微调（0.71BP）；汇率：美元指数上涨（1.21%）；人民币本周小幅下跌（0.42%）；商品：原油价格上涨1.37%，最新报价59.19美元/桶；黄金价格最新报价1529.4美元/盎司，小幅回落5.3%。
　　国内外重点事件追踪。
　　国内：8月31日，金融委召开第七次会议，研究金融支持实体经济、深化金融体制改革、加强投资者合法权益保护等问题，部署有关工作；8月27日，国务院办公厅发布《关于加快发展流通促进商业消费的意见》，从20个角度提出刺激消费的政策，重点强调汽车消费，再次提及“老旧小区改造”。
　　海外：美国商务部公布美国第二季度实际GDP环比折年增速2%，较初值下修0.1个百分点，低于一季度的3.1%，消费增长是主要提振，投资和净出口拖累经济；英国女王批准首相约翰逊暂停议会的计划，休会期一直到10月14日。英国“硬脱欧”概率为30%以上。
　　下周重点关注。全球主要国家PMI。
　　风险提示：政策不及预期，全球经济失速下行