申港证券-申港本周说2019年8月第5周-190904

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　　投资摘要：
　　A股二季度财报的持续下行基本符合市场的一致预期。伴随货币和财政等政策的预期收敛，经济的波动性一再降低，企业二季度经营的趋势性下滑已逐渐被市场所接受。中报业绩的披露期内，的确存在部分企业，乃至部分“核心资产”业绩表现低于预期，让市场措手不及。但与此同时，基于二季度GDP表现而已经存在的，对于二季度企业经营一致性“不看好”的市场观点，使得部分投资者认为本轮的中报总结难有超预期变化，因而对此类报告丧失兴趣。
　　我们认为对于全部A股上市公司的业绩预期需充分考虑其经营风险。当前时间点，A股的资产价值远高于其成长性，公司经营者从实际行动上对我们展示了其过去很长一段时间内一以贯之的谨慎（ROIC与ROE之差持续扩大）。然而，从结构上来看，创业板企业已展现出更高的风险偏好，这一点或许反映了这些行业新一轮成长周期已被打开。
　　同时我们认为，中国国内政策定力增强，经济运行所带动的市场预期收窄且波动性收敛，在这一背景下，经济对于A股市场的边际影响减弱。以A50股息率为例，若A50下跌6%，则A50整体股息率已大于国债票面利率。伴随明年可预见的利率下行趋势，A50实际的估值底线在缓慢抬升，A股在人民币计价的五类资产（股汇楼债期）中最为便宜，当前价格下的下跌空间有限。但从政策和经济角度出发，决定A股走牛的决定性因素仍未出现，因此我们对于A股年内走势看平。目前来看，对于明后年而言影响A股走势最重要的因素则来自险资的被动增配，即A股将大概率持续凸显其相对较便宜的资产属性。
　　我们精选本周行业周报主题汇总如下：
　　策略本周说：如何看待上海市成立人工智能产业基金？
　　计算机本周说：计算机板块盈利质量多维度改善
　　金工本周说：投资策略和重点品种推荐
　　电新本周说：盈利能力正在加速分化中
　　家电本周说：供需背离或加剧竞争龙头优势趋势加强
　　电子本周说：2019H1电子增速放缓PCB表现亮眼
　　汽车本周说：中报业绩整体承压Q4有望迎来拐点
　　化工本周说：中报总结——单季度业绩环比改善景气度有望回升
　　环保本周说：静脉产业园的悄然走红意味着什么？
　　传媒本周说：中报业绩持续下探但传媒板块宜乐观
　　机械本周说：机械设备行业2019年半年报总结
　　风险提示：政策风险、贸易摩擦风险、大盘下行风险