天风证券-平治信息-300571-进军智慧家庭及5G，看好兆能并表带来新弹性-190904

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　　业绩位于预告中上，剔除并表因素净利润基本持平，表现位于行业前列
　　平治信息2019年上半年实现营收10.16亿元，同比增长96.51%，归属于上市公司股东净利润1.37亿元，同比增长25.99%，扣非后归母净利润1.30亿元，同比增长22.65%。公司营收大幅上升的原因是本期收购的深圳兆能公司销售大幅增长（体内孵化，无商誉）。
　　分产品看，移动阅读平台收入2.87亿，同比下降32.46%（有CPS模式记账方式影响），毛利率69.08%，同比增长21.71pct.；智慧家庭（并表兆能）业务收入6.92亿，毛利率14.85%。若不考虑兆能收购，平治信息19H1归母净利润约1.12亿，与去年同期基本持平，阅读行业大环境下表现已属前列。
　　平治信息现金情况良好，截至19H1账上现金及其等价物2.60亿，19H1年经营性现金流净额4717.2万，同比增长149.78%。
　　进军智慧家庭及5G通信衍生市场，兆能上半年业绩已接近完成承诺平治信息通过现金以1.11亿人民币收购自主孵化深圳兆能讯通51%股权，主营智慧家庭网关(GPON)、IPTV/OTT终端等网络智能终端设备，借助深圳兆能，公司开始布局智慧家庭产品以及5G通信衍生市场。
　　兆能19~20年承诺归母净利润不低于2850万、3750万、4320万，兆能已于4月并表，截至2月的在手未出货订单约26亿。仅19H1，兆能实现收入6.92亿，实现净利润5046.65万元，考虑股权比例，归母净利润贡献2523.33万，系当年承诺业绩的89%，考虑兆能收入利润多集中在下半年，业绩有望超承诺。
　　定增引入顶级国有媒体及腾讯关联公司，已经顺利过会，关注批文进程
　　平治信息计划发行不超过1200万股，募集不超过2亿元，将引入浙数（1亿）、新华网（5000万）、腾讯关联公司（5000万）作为战略投资者，将锁定3年，目前已过会，等待批文中。本次引入国有媒体与腾讯关联公司，将有利于公司加强内容合规运营与获得流量平台支持，进一步优化股东结构后也更方便和三大运营商及广电体系深度合作。
　　投资建议
　　公司阅读服务为现金流基础，通信业务为新增发力点在中报开始体现，我们维持原盈利预测19~21年归母净利润3.3/4.0/4.6亿，后续根据兆能订单落地情况调整，对应当前估值19~21年17/14/12PE，继续予以买入评级，坚定看好公司不断拓展5G业务弹性。
　　风险提示：小说阅读行业政策监管；公司第三方渠道拓展不及预期；兆能获得订单的能力出现波动。