财通证券-爱尔眼科-300015-业务升级持续高增长，布局眼视光-190903

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　　业务升级，利润端持续高速增长
　　公司中报营业收入47.5亿（+25.6%），增速较去年同期下降20pp，较去年底下降9pp，增速与之前12-14年持平。收入端增速下降最大领域是屈光手术领域，从去年中期的84%下降到21%，去年同期有合并欧洲的因素影响，上半年在手术量稳定增长的同时全飞秒、ICL等高端手术占比进一步提高，形成量价齐升的趋势。白内障受到医保控费等因素影响，增速从去年中17%下降到11%，公司正积极往高端白内障手术转型；眼前段收入增速18%，较去年同期基本持平；眼后段收入增速19%，较去年同期下降5个点，略有下降。眼视光收入增速31%，增速略有提高，保持高速增长。公司积极响应国家近视防控战略，视光技术和产品的不断创新升级，其中角膜镜销售增长35%，预计未来眼视光业务占比30%以上。
　　归母净利润6.95亿（+36.5%）,增速较去年同期下降4pp，较去年底基本持平。扣非净利润6.95亿（+31.9%），增速较去年同期下降13pp。
　　转让2%股份给高瓴资本及淡马锡
　　爱尔投资及实控人引进战略投资者高瓴资本及淡马锡，是爱尔眼科步入“二次创业”新发展阶段的战略性举措，有利于公司学习借鉴全球化战略布局的成功经验。募资主要用于购置核心城市物业，租赁给公司旗舰医院，以及加快筹建眼健康保险公司。
　　捐赠1亿股给公益基金会支持科教研
　　爱尔投资拟捐赠1亿股（占总股本的3.23%）给湖南省湘江公益基金会，用于培育眼科人才、开展前沿性研究以及普及健康知识等。
　　盈利预测与投资评级
　　预计公司2019-2021归母净利润分别为14.0/19.2/24.9亿，对应EPS分别为0.45元、0.62元、0.80元，对应市盈率为75.3倍、54.9倍、42.4倍。给予目标价31.5元。
　　风险提示:增速不及预期，竞争加剧