东方证券-航天电子-600879-前瞻性财务指标向好，力争年内完成普利门业务调整-190904

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　　事件：近日公司发布2019年半年度报告，2019年上半年公司实现营业收入61.55亿元，同比增长1.38%；实现归母净利润2.35亿元，同比增长4.90%。
　　核心观点
　　业绩稳步上升，预收、预付、存货等前瞻性指标增长较快。从利润表看，19H1公司营收同比增长1.38%，毛利率由15.80%提升至17.84%，增幅较大，但费用率的同步增长一定程度抵消了对利润的增厚，归母净利实现4.90%的增长，总体呈平稳上升态势。从负债表看，报告期期末公司预收账款为10.66亿（+30.20%），预付账款为23.26亿（+50.52%），存货为89.72亿，其中原材料、在产品、库存商品分别为27.55亿（+ 32.55%）、53.22亿元（+34.55%）、8.38亿元（-7.24%），说明公司订单增长、任务加重。
　　航天与非航业务取得新进展，发展势头向好。1）传统航天配套领域保持稳固配套地位与市场份额：交付电连接器80w+只，军用电缆近3000公里，成功立项两项太赫兹系统应用重点项目，飞鸿98大商载远程无人运输机适航取证工作进展顺利。同时积极拓展航天外市场，新增用户上千家。2）非航业务发展势头向好：中标国家电网高附加值导线近2万吨，创造了航天电工电线电缆单批次导线中标新记录。对普利门公司调整改革初步方案已制定完成，力争年内完成业务调整，普利门经营效益有望获得改善。
　　国企改革“双百行动”助推公司市场化改革进程。公司18年被纳入国企改革“双百企业”名单。19年6月，国资委印发《关于支持鼓励“双百企业”进一步加大改革创新力度有关事项的通知》（简称“双百九条”），针对混改审批、授权放权等问题提出了有针对性和操作性的政策措施，预计未来改革进程和效率有望提升。公司作为航天九院下属唯一上市平台和改革试点，有望持续受益于航天科技集团资产证券化率的提升。
　　财务预测与投资建议
　　考虑到公司18年营收增速以及业绩的下滑，我们调整公司19-20年EPS为0.19/0.21元（原预测为0.27/0.31元），新增21年EPS为0.23元。参考可比公司19年44倍市盈率，给予目标价8.55元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　无人机系统量产不及预期，国企改革推进不及预期