东莞证券-煤炭行业2019年中报综述：收入和净利润均小幅增长，第二季度盈利创近七年单季度新高-190904

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　　业绩分析：收入和净利润均小幅增长。2019年上半年，煤炭板块上市公司实现营业收入4856.97亿元，同比增长8.43%；归属母公司的净利润518.48亿元，同比增长5.54%；行业毛利率（整体法）为29.85%，相对2018年的31.82%下降1.97个百分点；净资产收益率（整体法）为6.41%。煤炭板块业绩在2018年高基数的基础上仍然能保持小幅增长主要原因是上市公司煤炭产销量出现增长。2019年上半年，我国煤炭产量17.58亿吨，同比增长2.6%。随着先进产能的不断释放，上市公司煤炭产量出现不同程度的增长，比如：中国神华上半年自产煤销量1.87亿吨，同比增长8.68%。
　　2019年第二季度：盈利创近七年单季度新高。2019年第二季度，煤炭板块上市公司实现营业收入2552亿元，同比增长8.68%，环比增长10.69%；归属母公司的净利润为262.69亿元，同比增长7.00%，环比增长2.70%，盈利创近七年单季度新高。煤炭板块毛利率（整体法）为29.71%，净资产收益率（整体法）为3.25%。
　　2019年上半年期间费用率和资产负债率下降。2019年上半年，期间费用率均值为14.43%、中值13.43%，较2018年同期的均值14.64%、中值13.73%均有所下降；资产负债率均值54.93%、51.43%，较2018年同期的均值55.02%、中值57.25%，均有所下降。资产负债率的不断下降，有效改善了煤炭上市公司的资产质量，为可持续发展打下一定基础。
　　煤炭板块股息率连续三年在4%以上。根据证监会统计指标，2017-2019年煤炭板块年度股息率分别为6.69%、4.42%、4.15%，连续三年都位居申万行业股息率排名前两名。兖州煤业中报拟每10股派发现金股利人民币10.00元(含税)，共计派发49.12亿元（含税）。
　　估值具有优势，给予行业“中性”投资评级。目前煤炭上市公司市盈率（TTM）整体法9.56倍、中值9.57倍；市净率整体法1.05倍、中值0.94倍，估值优势非常明显。另外，煤炭板块继续保持较高的分红，股息率较高。个股建议重点关注兖州煤业（600188）、潞安环能（601699）、陕西煤业（601225）、中国神华（601088）和阳泉煤业（600348）。
　　风险提示：煤价下跌，需求低于预期，煤炭行业政策风险。