建银国际-强劲逆风进一步推低市场：我们维持对恒生指数年内呈“M 型”轨迹，最低点为 24，000 点的预测。-190826

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　　本周末出现了几大负面的市场催化剂，有可能会结束过去两周市场微弱的反弹。
　　首先，中美之间的摩擦再次升级，因中国以对750亿美元的商品实施10%的关税进行反制，美国总统特朗普随后将现有和未来关税商品的税率再提高5%进行回应，并要求美国企业“立即开始寻找中国的替代品”。
　　特朗普还暗示，将有可能在必要的时候宣布国家进入紧急状态。根据1977年的一部名为《国际紧急经济权力法案》（IEEPA）的法律，总统能够阻止个别公司或部门的活动。
　　这很快完全逆转了此前关于推迟9至12月下一波关税所产生的积极情绪。
　　其次，从杰克逊·霍尔经济研讨会上可以看到，美联储坚守原则，美联储主席杰罗姆·鲍威尔不承诺将会进一步减息，因为经济从就业市场和通胀水平看，处于“良好状态”。
　　再次，鲍威尔表示，关税导致经济增速放缓。虽然他强调美联储将继续采取适当措施来维持经济扩张，但同时指出，货币政策无法为国际贸易设立“规则手册”。没有出现明确的温和信号使市场失望，鲍威尔的立场也引起了特朗普的愤怒，总统将他标签为敌人。
　　在8月14日关于贸易战的报告中我们预测，市场反弹将是疲软的，恒生指数将不会高于27,000点，原因是此前市场是被超卖的。
　　随着摩擦的重新升级和美联储的强硬立场，加上其他风险如美国经济衰退、英国无协议脱欧、香港和新兴市场地缘政治风险的出现，我们很有可能已经开始进入“M型”轨迹预测最后的下行阶段。
　　在下行轨迹中，我们建议采取更具防御性的行业配置，偏向黄金和公用事业，以及医疗保健、消费必需品、基础设施建设和国有企业改革目标等国内需求板块。这些行业盈利，与科技媒体电信及香港公司相比，下调将相对有限。
　　在这一个时刻，我们仍然坚持2019年恒生指数的走势区间的最低点为24,000点，大致相当于市盈率为9.3倍。这一预测的前提是，不出现进一步重大不可预见的市场逆风，且盈利预测调整相对稳定。