天风证券-欣旺达-300207-H1收入符合预期，多因素影响下利润端短期承压-190830

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　　事件：公司发布19年中报，实现营收108.57亿元，yoy43.75%，扣非归母净利润1.62亿元，yoy-4.10%，稀释每股收益0.15元/股，yoy-6.25%。
　　点评：我们持续推荐公司，公司为消费电池PACK龙头，从电池延伸电芯、从消费拓展汽车逻辑顺畅，推进顺利。消费板块：PACK持续受益于电池容量提升产品ASP提升逻辑，消费电芯除了A外已全线认证，中长期看好自供率提升下盈利能力提升；笔记本板块中长期受益于产业链转移及市占率提高，动力电池板块公司积极扩充PACK及动力电芯产能，技术过硬有望挺进动力电池第一梯队厂商，持续看好产能释放及新能源客户的拓展导入。
　　H1收入端符合预期，多因素影响下利润端短期承压。19年H1实现营收108.57亿元，yoy43.75%，归母净利润2.29亿元，yoy3.54%。从板块来看，各板块推进顺利，手机数码板块实现营收61.4亿元，yoy+22.21%；智能硬件类营收15.52亿元，yoy100.83%；笔记本电脑类营收13.51亿元，yoy100.34%；汽车及动力电池类营收9.75亿元，yoy+192.05%;同时由于自供比例提升，精密结构件类营收6.67亿元，yoy57.28%。对应Q2营收为61.73亿元，yoy53.7%，qoq31.84%，扣非归母净利润为0.71亿元，yoy-23.29%。盈利能力方面，19H1公司毛利率为14.67%，yoy+1.96%，然而由于Q2华为禁运事件、产品质量保证金增加以及研发投入增加(yoy+109.51%)、动力电池市场波动等因素，19H1净利率为2.11%，yoy-0.8%，对应Q2净利率1.54%，yoy-1.56%。
　　19年消费电池板块稳步提升，动力电池板块产能扩产按序推进，全球化布局加速。PACK受益于大客户19年新机电池容量提升，ASP提升，消费电芯产能扩充，手机客户除A客户以外已经拓展认证顺利，预计消费电芯自给率持续提升，上游协同加速；笔记本板块，受益于大陆代工转移和大陆终端品牌客户发展，19年客户导入顺利，预计将加速进入笔记本供应链；动力电池板块：获得雷诺大单，积极扩产服务客户，预计2GW产线能够实现满产，后续2GW新增产能设备调试，全年有效产能有望达到3GW以上。此外，公司全球化布局加速，石龙、光明满产，惠州博罗部分投产，印度工业园也在持续扩产中。
　　投资建议：考虑到19年动力电池市场价格波动，将公司19-20年净利润从11.13/19.21亿元下调至9.21/15.04亿元，对应EPS为0.60、0.97元/股。
　　风险提示：电动汽车需求放缓、消费电子增速放缓、动力电池业务拓展低于预期