天风证券-有色金属行业周报：黄金上行趋势不改，同时重点关注弹性更强的白银-190902

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　　1、降息周期下黄金有望突破历史新高，继续推荐黄金板块。美联储7月议息纪要未有进一步指引表述，但联储主席在JacksonHole央行会议上继续强化适当采取货币政策来维持经济增长，就业水平和2%的通胀的目标。美联储在19年3月的经济展望中就已经将20年的经济增速下调至1.9-2.0%，在美国自身通过降税和制造业回归带来的刺激因素可能持续减弱，经济增速下行的是大概率事件，因此本轮降息周期有望延续，同时在本轮降息周期中金价有望突破前2011年高点。从历史数据来看美联储降息后黄金涨幅高于降息前，美联储自1974年以来有过19次降息，降息前的平均涨幅11.2%，低于降息后平均涨幅22.1%。，因此在降息周期的初期时候是配置黄金资产的窗口，继续推荐黄金弹性最大的山东黄金和黄金产量有增长的银泰资源。
　　2、黄金牛市，白银从未缺席。从历史数据来看，黄金和白银价格走势呈现出非常强的相关性，我们统计了1975年至2018年的Comex月度黄金和白银的均价，发现其相关系数高达0.896，显示出黄金和白银的价格高度相关。顾历史上的两次黄金大牛市，在1970年代牛市期间和2000-2011牛市期间，白银价格的上涨趋势和黄金价格上涨趋势相近，但是白银价格的最高上涨幅度远高于金价最高上涨幅度。1975-1980年白银价格最高上涨幅度超过800%，同期黄金价格上涨约300%。1999-2011年白金价格最高上涨幅度达到700%，同期黄金价格上涨约500%。因此我们判断随着黄金牛市主升浪的到来，白银大概率不会缺席，关注盛达矿业、银泰资源、兴业矿业。
　　银价大幅增长。上周COMEX金价小幅上涨1.93%、白银大涨7.11%，人民币金价上涨2.96%、银价大涨8.41%。贸易摩擦影响可能持续，美国经济增速下行的压力下，美联储的利率预期不断下降。金银价格有望延续涨势。镍价大幅上涨，锡价回调。上周基本金属LME镍价大幅上涨4.99%、锡下跌2.29%、铝铜铅锌波动不大。美国经济预期降温可能带来美元指数不断回落，宽松政策有望刺激铜等品种出现回升。国内竣工数据的收敛可能带来地产后周期的电解铝价格中枢可能回升。稀土价格涨跌互现。上周稀土价格涨跌互现，氧化钕上涨1.59%，氧化镝、氧化铽分别回调0.52%、0.38%，其他品种变化不大。前期下游消化库存，稀土价格出现小幅回落国内政策端有望持续带来供给结构优化。伴随Q3进入传统消费电子旺季新能源领域磁材长单需求增长有望支撑氧化镝、氧化铽等原材料保持较好的供需关系。钴价持稳锑回调。上周锑价回调1.27%，钴价持稳26.6万元/吨，前期全球最大钴矿可能停产的预期持续；碳酸锂小幅回调0.79%至6.3万元/吨，其他小金属品种基本持稳。
　　风险提示：欧央行、美联储议息政策变动风险；全球经济不及预期，大宗商品价格大幅下跌、钴需求不及预期和钴价供给大幅超预期的风险。