大有期货-有色研究周报：能耗双控再次升级，供应端扰动不止-210917

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本周有色金属整体呈现先扬后抑的态势，广西、贵州、江苏在内的多个省市地区发布限电方案，多家金属冶炼企业涉及停产问题，限电问题对于冶炼端影响大于加工端，因限电导致的供应端干扰下半年或将持续存在。

需求端方面，即便已进入9月的传统消费旺季，但从第三方调研来看，下游依然存在畏高情绪，旺季特征并不明显，国内部分金属本周出现累库情况，产能受限与消费疲软之间存在博弈，预计基本金属近期多以高位震荡为主。

铜：本周铜价运行重心小幅上移，限电对于铜供应端的影响不及铝、锌等品种，但由于废铜供应紧张导致废铜产粗铜量下降，粗铜供应依然维持紧张局面，精废价差一度缩窄至千元附近，在一定程度上利好精铜消费。

本周海内外铜库存维持去库，加工厂密集的广东地区降库明显，即便从型材开工率来看有所下滑，但低库存状态对铜价有较强的支撑，预计铜主力合约短期运行区间依然保持在（68000,72000），投资者可进行滚动操作。

铝：周中铝价因多头大幅减仓而受到严重下挫，但在各地能耗双控升级背景下铝价韧劲犹在。

上半年未达到能耗目标的包括广西、广东、云南在内的9个省份，原铝产量占到全国产量的40%，下半年铝供应产能或将继续缩减。

需求方面呈现旺季不旺的特征，前期高价之下对下游初级加工环节利润挤压，从上周开始铝锭社会库存连续累库，加之周中持仓下滑使得市场投机情绪降温，预计铝价近期或将转入一段时间震荡，投资者多以观望为主。

铅：本周铅价跌破我们前期预测的区间下沿，原生铅方面，低位加工费显示出目前矿供应紧张的格局不改，但硫酸等副产品价格高企，所以企业利润受侵蚀影响有限，原生铅供应持稳，而再生铅方面已存在减产行为。

目前下游电动自行车蓄电池消费边际会念，但在缺芯的限制下提产有限，目前高位库存的状态下铅价低位盘整的状态还将维持，目前铅价跌破前期区间下沿，不排除续跌可能，建议投资者多以观望为主。

锌：国储局表示将继续向市场投放物资储备，从周四周五盘面表现来看，市场对于投放储备的反应较为热烈，目前锌供应端正处于产能释放期，预计9月锌锭产量有望环比回升，而临近国储局第四次抛储时间点，考虑目前锌价正处于区间偏高区域，投资者可在（22800-23300）区间试空。

镍及不锈钢：本周镍及不锈钢期价强弱关系再度转变，不锈钢限产政策趋严导致不锈钢期价飙升，而沪镍期价在上周创新高后迎来回调，主因下游需求减弱。

镍方面，新能源端持续向好的需求对镍价起到支撑作用，整体市场格局无明显变化，但近期有关部门发表观点认为新能源汽车金属原料价格偏高，其他新能源金属价格的回落一定程度上影响镍价，而不锈钢端限产引起电解镍需求减弱，前期双下游需求旺盛格局出现转变，叠加国内电解镍库存数据出现回升，本周镍价回调较为明显。

不锈钢方面，能耗双控限电限产影响范围扩大，同时原料端国内镍铁限产和印尼禁止镍金属原料出口的消息导致市场担忧后续不锈钢供应紧张，不锈钢期价周内上涨超10%。

操作建议：镍下游需求支撑有所减弱，短期价格表现转弱，等待机会再行入场做多；短期不锈钢价格仍有冲高可能，但短期价格上涨过快可能导致波动加剧，建议观望为主。