华鑫证券-可转债周报：供给逐渐提速，转债估值有待消化-190905

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　　市场回顾：上期，沪深300震荡上行，报收于3,886.00点，涨幅为2.19%。中证转债指数随之上涨，报收于329.78点，涨幅为0.72%。可转债市场周成交金额为256.6亿元，环比下降17.7%。
　　可交债/可转债涨多跌少：上期，存量转债市场中131支个券上涨，其余下跌。剔除刚上市的欧派，涨幅最大的是南威，周涨幅9.61%，其次为和而和圣达，涨幅分别为7.67%和6.81%；跌幅最大的是蓝标，周跌幅5.94%，其次是冰轮和精测，跌幅分别为3.48%和2.93%。正股方面，久其软件领涨，周涨幅14.83%；接着是南威软件和圣达生物，周涨幅分别为13.79%和12.60%。正股跌幅榜上，精测电子以10.39%领跌，其次是蓝色光标和博世科，周跌幅分别为6.46%和5.17%。
　　供给开始提速。过去一期，4家公司发行可转债过会，5家公司获得可转债批文，节奏比7-8月上旬明显加快。已经拿到批文的14支可转债&公募可交债募集资金合计1211亿元。剔除迟迟未能发行的中国石化和交通银行可转债，4支待发个券规模超过10亿元，其中发行规模最大的为烽火通信（33.64亿）。随着半年报披露完毕，可转债的发行正在提速，逐步缓解目前的“资产慌”局面。
　　投资建议：在“资产慌”背景下，可转债的估值有待消化，我们认为建仓转债较好的时间点已经过去，建议已经持有转债仓位的投资者继续持有并择机优化结构，放缓新建仓节奏，等待新券上市的机会。在优化结构方面，我们建议适当减持高价转债（例如150元以上）,移仓至价格相对较低的转债（例如100-110元之间的平衡型或110-120元之间的进攻型个券），以发挥可转债“进可攻、退可守”的特性。在新券方面，可以关注8月发行的合兴转债，目前转股价值93.38元（9月4日），若它于近期上市，则可能出现定价相对较低的机会。正股合兴包装2019Q2业绩受中美贸易摩擦冲击较为明显，股价跌至历史低位。历史上来看，公司股价波动性较高，若中美在Q4达成缓解贸易摩擦的协议，行业基本面有望反转，则其有较大的向上空间。
　　风险提示：可转债市场的风险主要来自于利率风险、信用风险、流动性风险、折算率下降和A股系统性风险等几个方面。