招商银行-2019年8月PMI数据点评：就业指数重回十年低点-190902

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　　8月31日，国家统计局公布，8月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5，比上月小幅回落0.2；非制造业商务活动指数为53.8，比上月提升0.1。对此我们点评如下：
　　一、制造业：需求趋弱、价格收缩、就业承压
　　8月份制造业PMI指数再次下探，连续第四个月低于荣枯线。除生产外，其余分项指标均处于收缩区间，且多数分项比7月小幅回落。
　　（1）生产方面延续扩张，小型企业边际改善。生产指数为51.9，继续保持在扩张区间，较前值回落0.2，但仍高于年内均值0.4。其中，大型企业回落0.3至53.2，中型企业回落0.2至49.9，而小型企业生产指数为51.3，比上月提高0.4，自5月以来首现扩张。在政策呵护下，小型制造业企业PMI综合指数也环比回升了0.4至48.6，虽整体仍位于临界点之下，但生产经营出现边际改善，其持续性与幅度可关注后续政策支持。
　　（2）需求持续收缩，外需收缩幅度减弱。新订单指数为49.7，略低于上月0.1；新出口订单持续收缩，但受到贸易摩擦升级“抢出口效应”的影响，环比回升0.3至47.2，达到4个月以来的高点。
　　（3）去库存趋势延续，但进程趋缓。8月库存分项指标继续保持收缩，去库存趋势延续。其中，原材料库存指数为47.5，低于前值0.5，降幅进一步扩大；而受到需求走弱的影响，产成品库存指数回升0.8至47.8，制造业去库进程趋缓。
　　（4）工业生产价格明显回落。受到上游原油、黑色商品价格调整、制造业需求偏弱等因素影响，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为48.6和46.7，环比下降2.1和0.2。预计后续PPI将继续向下，工业生产可能继续承压。
　　（5）就业重回近十年内最低值。8月制造业从业人员指数回落0.2达46.9，继6月后再度回落至2009年2月以来最低水平。
　　二、非制造业：保持扩张，建筑业增速加快
　　8月份中国非制造业商务活动指数为53.8，较上月回升0.1，持续位于扩张区间。其中，主要增长动力来自于建筑业。
　　建筑业景气度较高：建筑业商务活动指数为61.2，大幅增长3.0，为近五个月以来最高。但值得注意的是，地产融资环境收紧的影响已逐渐显现，新订单指数自6月以来连续回落，8月为53.9，环比下降0.8。服务业保持扩张但增长趋缓：服务业商务活动指数连续3个月下降，8月环比小幅下行0.4至52.5。
　　整体来看，虽然开工旺季来临、建筑业景气度大幅提升，但作为先行指标的制造业PMI指数趋弱，内需疲软，价格收缩，工业生产承压，就业重回十年新低。近期随着贸易摩擦进一步升级，我国经济仍将面临较大下行压力，逆周期调节政策有望加码。