财通证券-银江股份-300020-智慧健康加速推进，盈利能力逐步改善-190829

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　　事件：
　　公司于2019年8月27日晚发布2019年中期报告。报告期内，公司实现营业收入10.89亿元，同比增长0.64%；营业利润1.42亿元，同比增长36.66%；实现归属于上市公司股东的净利润1.25亿元，同比增长35.99%，其中Q2单季度实现净利润6541万元，同比上升68.9%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.20亿元，同比增长33.37%。
　　智慧健康业务增长势头强劲
　　分板块来看，智慧健康业务增长最为显著，同比上升11.56%，主要系沈阳区域人口健康信息平台不断推广建设所致，平台目前已在全市建设了18个家庭医生签约服务点，约5,000名家庭医生响应政府号召入驻；公司核心的智慧交通业务保持稳健增长，报告期内，营收录得增长3.24%；智慧城市业务营收下降7.11%，主要系公司战略调整，正逐步收缩该业务板块。
　　公司战略转型，下半年净利润有望大幅增长
　　公司正逐步从“智慧城市承建者”的身份转型为“城市大脑运营商”，从获取前端建设收入转型至获取后端数据运营权。公司率先在核心的交通业务领域发起变革，其产品杭州“交通小脑”为一次很好的推广与应用，在循环利用数据的同时，为未来公司在其他城市交通大脑的落地与复制奠定了基础。另外，由于去年下半年公司全额计提2.35亿坏账损失，利空因素出尽，我们预计今年公司净利润将大幅改善。
　　加大控费力度，盈利能力改善
　　报告期内，公司期间费用下降明显，管理费用和销售费用同比分别下降19.54%和3.12%，彰显公司控费能力。净利润上升的另一原因是公司参股的产业基金投资的每日互动上市带来了4863万的投资收益。
　　盈利预测：
　　预计2019-2021年净利润为2.29/2.54/3.05亿元，对应EPS为0.35/0.39/0.46元，对应PE 24.7/22.3/18.6倍。
　　风险提示:智慧交通行业订单下滑；交通小脑建设进度不及预期