中银国际-晶盛机电-300316-产业轮动到单晶，设备龙头再起航-190903

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　　支撑评级的要点
　　多晶硅料和电池片企业扩产潮已过（正处产能释放期），单晶硅片扩产大年或将来临。2018-2019年，多晶硅料有望扩产产能近30万吨，PERC单晶电池片有望扩产43GW，同比增长64%。相比之下单晶硅片2019年扩产16-22GW，处于相对低谷，预计2020年有望迎来扩产高峰（预计40+GW）。
　　量的角度：单晶硅片供不应求，具备扩产动力。2019年的硅片市场需求预计在120-140GW之间，同比增长10-25%之间，预计未来几年仍呈稳步增长态势。其中单晶硅片渗透率快速提升，造成单晶硅片的供需紧平衡态势。2019年PERC电池预计产量为95GW，测算预计需要180亿片单晶硅片，而供给端：隆基和中环两大龙头公司，当前合计月产能在9亿片左右，加上其他硅片厂商出货量，测算实际供给仍小于实际需求。由此单晶硅片企业存在扩产动力。
　　价的角度：单晶硅片环节仍存超额收益，具备扩产动能。上游多晶硅料价格持续走低，已不具备超额收益，且为单晶硅片成本下降创造条件；下游单晶电池片价格持续走低，也不具备超额收益，且刺激需求增长。相比之下，单晶硅片价格跌幅小于上、下游环节，仍具备超额收益，存在扩产动能。
　　设备龙头公司有望再次受益单晶硅片的扩产高峰。晶盛机电作为单晶炉生长设备的龙头公司，技术优势明显，竞争格局好。公司的潜在客户，包括中环股份、晶科能源、上机数控等，均公布扩产规划，我们预计2019年新接订单和公司业绩有望迎来二次快速增长期。业绩和估值有望齐升。
　　估值
　　根据对单晶硅片行业扩产情况的测算，我们认为2020有望成为扩产高峰年份，公司业绩有望快速增长。我们调整公司盈利预测，预计公司2019-2021年净利润分别为6.62/9.84/13.06亿元，对应EPS分别为0.50/0.77/1.02元，对应PE为27/17.5/13.3倍，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　光伏行业国内外需求不及预期，单晶硅生产厂商扩产不及预期，平价上网进度不及预期