华创证券-汽车行业重大事项点评：逆周期调节利好汽车板块-190905

《华创证券-汽车行业重大事项点评：逆周期调节利好汽车板块-190905（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-汽车行业重大事项点评：逆周期调节利好汽车板块-190905（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事项：
　　9月4日国务院常务会议，部署精准施策加大力度做好“六稳”工作，用好逆周期调节政策工具。
　　确定加快地方政府专项债券发行使用的措施，带动有效投资支持补短板扩内需，今年限额内地方政府专项债券要确保9月底前全部发行完毕，10月底前全部拨付到项目上，根据地方重大项目建设需要，按规定提前下达明年专项债部分新增额度，确保明年初即可使用见效，并扩大使用范围等。
　　坚持实施稳健货币政策并适时预调微调，加快落实降低实际利率水平的措施，及时运用普遍降准和定向降准等政策工具，引导金融机构完善考核激励机制，将资金更多用于普惠金融，加大金融对实体经济特别是小微企业支持力度等。
　　点评：
　　政策托底经济，利好汽车消费向增长中枢回归。我们判断未来5年乘用车消费年均复合增速2%-7%，3Q18至今的下滑主要受到宏观经济、贸易战预期、棚改货币化等负面因素影响。负面因素逐渐弱化后，需求将向中枢回归。目前市场对汽车消费回暖信心不足，很大一部分因素源自宏观经济状况，本次国常会定调用好逆周期调节政策工具来托底经济，有利于汽车消费环境进一步稳定、好转。具体看：
　　1）专项债主要间接影响：通过托经济进而稳住并扩大内需，正面影响汽车需求，尤其对经济波动相对敏感、近期下滑幅度相对更大的中低端汽车需求。
　　2）货币政策降低购车成本、稳定务工人员年底收入预期：历史上汽车销量增速与M1/社融增速相关性较好，中小企业、基建项目现金流改善有利于务工人员工资正常发放，流动性改善对于汽车消费有积极影响。
　　市场风险偏好改善，利好汽车板块估值修复。汽车运行在数据左侧，或投资者对降幅收窄、需求改善持续性没有信心时，市场风险偏好对板块投资影响大（1Q19上涨、4月底下跌）。逆周期调节政策定调，市场风险偏好有望进一步改善，对汽车板块尤其中小创占主导的零部件板块积极影响明显。目前乘用车和零部件板块估值均位于历史底部区域，零部件4月末以来持续跑输创业板，乘用车8月以来跑输沪深300，考虑未来增速改善预期，低估值给予汽车行业相对更好的风险收益比。
　　3Q19大概率迎来行业拐点。受去库影响，乘用车批发2Q19保持低位负增长，3Q19在去库结束+低基数影响下增速大概率掉头向上；受国五促销影响，2Q19成为行业销售价格低点，3Q19在车型切换、7-8月淡季影响下，价格大概率回升。综合量价变化，我们判断3Q19有望迎来板块业绩增速拐点。
　　投资建议：2Q19业绩底明确，3Q19大概率成为拐点，逆周期调整政策托底经济，利好汽车消费回暖以及估值修复。本轮汽车景气拐点，重点推荐A股大市值长安汽车、上汽集团、华域汽车，H股吉利汽车、长城汽车、广汽集团，以及A股小市值爱柯迪、精锻科技。
　　风险提示：乘用车行业销量回暖不及预期、中美摩擦进一步升级、原材料价格上涨超预期等。