太平洋证券-食品、饮料与烟草行业休闲零食8月线上数据跟踪：松鼠上市后效应仍在，线上高增延续-190905

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　　报告摘要
　　全网分析：松鼠上市后影响依旧在，线上销售高增延续，行业集中度有所回落。1）销售额：2019年8月单月全网休闲零食成交金额59.21亿元，同比增长34.83%，其中销量2.009亿，同比增长21.31%，平均销售单价28.38元，同比增长11.15%。2）市占率：2019年8月CR3为24.45%，同比提升3.82pct，CR5为28.15%，同比提升3.60pct，CR10为30.76%，同比提升2.61pct。
　　龙头比较之增速：龙头挑起促销战，增速远高于行业。1）三只松鼠：8月销售额7.33亿元，同比增长66.46%，其中销量0.20亿，同比增长24.03%，平均单价36.52元，同比增长34.21%；2）百草味：8月销售额4.01亿元，同比增长71.03%，其中销量0.13亿，同比增长37.86%，平均单价31.58元，同比增长24.06%；3）良品铺子：8月销售额3.14亿元，同比增长35.69%，其中销量0.11亿，同比增长3.99%，平均单价29.84元，同比增长30.48%。
　　龙头比较之市占率：龙头市占率大幅提升。8月前三市占率24.45%，同比提升3.82pct，其中三只松鼠市占率12.38%，同比提升2.35pct，百草味6.77%，同比提升1.43pct，良品铺子5.30%，同比提升0.03pct。
　　龙头比较之折扣力度：松鼠上市后效应仍在，百草味折扣力度相较略高。三只松鼠7月上市后，公司线上折扣力度超前，推出满减200、100等活动，8月满减200活动依旧延续，低消费额活动恢复正常，竞争对手百草味依旧采取跟随战略，但同时推出月饼品类券，而良品铺子门店折扣力度较小，因此公司收入增速回落明显。
　　品类分析：糕点、饼干销售远超坚果。8月糕点、饼干、坚果依旧为销售额前三的品类，糕点/点心、饼干/膨化、山核桃/坚果/炒货，销售额分别为18.57亿元/10.17亿元/8.99亿元，糕点饼干销售额远超坚果销售。
　　行业评级及投资策略：休闲零食电商步入中速增长时期，三强格局稳定。龙头线上增速亮眼，线下布局积极推进。未来行业中短期来看是线上龙头的份额争夺，中长期来看是龙头竞争优势的比拼。短期来看，休闲零食电商行业空间依旧存潜力，随着品类调整等动作，预期净利率可有提升，我们给予行业推荐评级。
　　重点推荐个股：三只松鼠（300873.SZ）、好想你（002582.SZ）。1）三只松鼠：线上渗透仍有空间，线下齐步推进直营和加盟，未来3年公司以市占率为首要目标，我们预计收入端仍能保持20%+的增速，预期未来毛利率稳定净利率缓慢提升。2）好想你：2019年百草味无业绩对赌，线上以市占率为主要目标，未来线上有望实现稳定增长，线下加强开拓，本部冻干产品有望放量，好百融合加速推进，我们预计2019年公司整体收入可期。
　　风险提示：经济下行风险；食品安全问题；公司业绩与第三方数据不一致；