安信证券-久日新材-430141-新材料公司专题分析之半年报系列（1）：久日新材，国内光引发剂领军企业，业绩持续稳健增长-190905

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　　■事件：久日新材（430141.OC）发布2019中报，2019上半年实现营收7.89亿元（+52.32%），实现归母净利润1.81亿元（+116.12%）。
　　■公司主营光引发剂，受产业升级和环保政策的影响，去产能拉动市场需求持续提升，营收复合增速达47%：公司核心产品为光引发剂，主要的下游客户为涂料、油墨和胶黏剂的生产企业及贸易商。报告期内，光引发剂收入占比为97.5%，单体收入占比为0.52%，精细化学品收入占比为0.24%，其他主营业务收入占比为1.74%（2019中报）。2018年以来，受产业升级和环保政策的影响，市场对光固化涂料、光固化油墨、光固化胶粘剂等光固化材料的需求提升、价格上涨，市场行情较好带动公司收入大幅增长，2017H1-2019H1营收复合增速达47%。
　　■公司是光引发剂领军企业，行业市占率达到30%：光引发剂是光固化材料（主要包括UV涂料、UV油墨、UV胶粘剂等）的核心原材料，光固化材料是传统溶剂型涂料、油墨、胶粘剂的重要替代产品，是实现国家VOCs减排战略、治理大气污染的重要手段和措施。公司目前是全国产量最大、品种最全的光引发剂生产供应商，光引发剂业务市场占有率约30%，在光固化领域具有全球影响力。公司已具备184、TPO、1173、907、369、DETX、ITX等十余种光引发剂的规模化生产能力。2018年度，公司拥有十余种光引发剂产品共计约1.3万吨生产能力。（科创板招股书申报稿）
　　■管理团队强大，新增3项发明专利，研发费用同比增长125%，入选工信部“小巨人”企业名单：实控人赵国锋先生为南开大学博士，南开大学化学学院教授，天津市人大常务委员会委员。核心技术人员多为南开大学博士、教授、工程师等。上半年公司新增加《UV-LED光源用复配光引发剂》、《一种自供氢型光引发剂及其制备方法》、《一种UV-LED光源固化的PVC涂料及其制备方法》3项发明专利，截至最新，公司拥有专利44项，其中发明专利38项，2019H1研发费用率保持在4.3%，研发费用较去年同比增长124.9%。6月5日，公司入选国家工业和信息化部公布的第一批专精特新“小巨人”企业名单。（2019H1中报）
　　■上半年申报科创板，募投项目进一步扩大产能：公司已递交科创板上市申请，拟发行不超过2781万股，募集资金13.95亿元，用于“年产87000吨光固化系列材料建设项目”、“光固化技术研究中心改建项目”。
　　■公司毛利率持续提升，三项费用率下降，经营现金流同比改善：公司2019H1综合毛利率为41.13%，较去年同期提升6.56pct，销售费用率从2018H1的2.15%略升至2.21%，管理费用率大幅下降，从5.17%降至3.82%，财务费用率从1.67%降至0.89%。经营性现金流同比增加28.36%。
　　■投资建议：公司目前新三板挂牌总市值为19.93亿元，PE（ttm）为7.3X，上半年以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利15.00元（含税）。连续三年业绩表现优异，建议关注。
　　■风险提示：技术研发风险、环保风险、产品价格波动风险。