华鑫证券-固收日报：未来逆周期调控力度有望加强-190905

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　　重点关注
　　刘鹤出席全国金融形势通报和工作经验交流电视电话会议并讲话，再提加大逆周期调节力度。刘鹤指出，宏观政策有效实施，金融服务实体经济力度加强，金融秩序有所好转，金融改革开放取得新进展，但经济下行压力有所加大。要求金融机构一手抓服务实体经济，一手抓风险化解，克服顺周期思维，加大信贷投放力度。要求金融监管部门加大逆周期调节力度，下大力气疏通货币政策传导机制，加强金融与财政政策配合，加快补齐监管制度短板，深化金融改革开放，落实好各项开放举措。会议强调的内容与9月4日国常会主要内一致，但对金融机构和金融监管部门提出了更细化的要求。未来逆周期调控力度有望加强，主要措施是疏通货币政策传导机制，并配合降准和适时调整MLF利率。
　　中美同意10月初在华盛顿举行第十三轮中美经贸高级别磋商。5日，刘鹤应约与莱特希泽、姆努钦通电话，就第十三轮中美经贸谈判的时间达成共识。双方团队将于9月中旬开展磋商，为谈判取得实质性进展做好各项准备工作。
　　自然资源部发文保障生猪养殖用地，保障生猪供应。生猪养殖用地按农用地管理，不需办理建设用地审批手续；允许生猪养殖用地使用一般耕地，增加附属设施用地规模，取消15亩上限规定；鼓励利用荒山、荒沟、荒丘、荒滩和农村集体建设用地安排生猪养殖生产。
　　美国ADP就业、新订单和服务业PMI超预期，美债收益率大幅上行。美国8月ADP就业人数为19.5万人，预期为14.9万人，前值为15.6万人。美国至8月31日当周初请失业金人数为21.7万人，预期为21.5万人。美国8月ISM非制造业PMI为56.4，预期为54，前值为53.7。美国7月工厂订单环比增1.4%，预期增1%，前值增0.6%。美国8月Markit服务业PMI终值为50.7，预期为50.9，初值为50.9。受多个数据利好影响，5日美股高开，三大股指涨幅均超1%，10年期美债收益率大幅上行10bp至1.57%，创今年1月以来单日最大上行幅度，COMEX黄金主力合约跌33.3美元，跌幅2.13%，创2016年12月以来最大单日跌幅。下一周，美联储将进入9月议息会议之前的静默期。
　　市场回顾
　　利率市场：
　　9月降准的概率大大提高，债市现券收益率普遍大幅下行，国债和国开债关键期限收益率下行3BP-5BP左右。资金面小幅收紧。国债期货全天窄幅震荡，全线收红。
　　一级发行方面，周四，国开行3年、7年期固息增发债中标收益率分别为2.8973%、3.4924%，投标倍数分别为6.13、5.96。进出口行3年、5年、10年固息增发债中标收益率分别为2.9538%、3.2909%、3.5991%，投标倍数分别为5.51、4.50、4.33。
　　现券方面，国债各主要期限全面下行，其中1年期品种下行1.71BP，5年期国债到期收益率下行3.04BP，10年期国债收益率下行3BP。国开债各主要期限全面下行，其中1年期品种下行0.07BP，5年期国开债到期收益率下行5.13BP，10年期国开债收益率下行3.05BP。
　　资金方面，周四货币市场资金价格多数上行，其中，DR001上涨9.52BP，DR007上涨3.07BP，DR014上涨3.8BP。
　　国债期货方面，周四，国债期货全天窄幅震荡，全线收红。10年期主力合约上涨0.24%，5年期主力合约收涨0.16%，2年期主力合约上涨0.07%。。
　　信用市场：
　　一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行20只，金额227.8亿元，昨日，有2只推迟及取消发行的债券。
　　二级市场，9月5日，3年期和5年期品种信用利差多数上行。1年期短融信用利差均下行，各等级均下行1.01BP。3年期中票信用利差均上行，各等级均上行3.02BP。5年期中票信用利差均上行，各等级均上行2.96BP。1年期城投债信用利差涨跌不一，其中，AAA上行1.61BP，AA+下行0.39BP，AA上行3.61BP。3年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行5.12BP，AA+上行3.12BP，AA上行4.12BP。5年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行0.87BP，AA+上行0.87BP，AA上行1.87BP。
　　转债市场：
　　9月5日，可转债指数上涨0.92%，成交626亿元，较前一日有所上升。上涨123家，下跌12家。其中涨幅较大的有长信转债（5.61%）、冰轮转债（5.46%）、广电转债（4.19%），跌幅较大的有绝味转债（-1.54%）、蓝标转债（-0.98%）、光电转债（-0.68%）。
　　负面信息
　　宜华企业，涉及债项：18宜华01，公司公告称，公司持有的宜华生活部分被轮候冻结，截至9月5日，公司累计被冻结股份数量占其持股的66.22%。
　　辽宁大成，涉及债项：19辽成大CP001，公司公告，公司大股东所持本公司股份全部被司法冻结，冻结原因未查明。冻结股份占本公司总股本比例为8.06%。
　　华谊嘉信，涉及债项：18华谊01，公司公告，公司子公司因未按期支付供应商款新增被冻结账户3户，截至9月5日，公司子公司累计被冻结账户5户，累计冻结账户账面余额3010.06万元。
　　风险提示：逆周期调控超预期。