上海证券-中国中车-601766-稳中求进，经营向好-190905

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　　动态事项
　　公司发布2019年半年报，2019年上半年实现收入961.47亿元，yoy+11.42%；归母净利润47.81亿元，yoy+16.19%。
　　事项点评
　　●经营业绩稳中向好。公司2019年上半年经营业绩稳中向好，公司综合毛利率22.47%，同比下降0.79pct；净利率5.79%，同比提升0.06pct。分业务看，公司铁路装备实现营业收入538.82亿元，同比增长20.25%，主要是动车组及客车等主要产品销量增加所致；毛利率23.86%，同比下降1.48pct，主要是产品结构变化导致。城轨与城市基础设施收入178.20亿元，同比增长37.67%，主要是城市轨道车辆销售依然旺盛和城轨工程总包收入增加；毛利率16.75%，同比下降1.32pct，城轨工程总包收入增幅较大，但是其毛利率较低。新产业实现收入208.84亿元，同比下降0.54%。现代服务收入35.60亿元，同比下降52.79%，公司继续缩减贸易业务规模，其收入继续下滑。总体来看，公司上半年经营业绩稳中求进，经营向好。
　　●未来行业景气度有望向上。预计下半年年动车组将开启招标，行业景气度将好于上半年。在货运增量行动目标下，未来机车和货车的招标依然存在大幅度增加的可能。城轨地铁在未来几年通车里程高峰下，车辆需求维持高位。在国家大力发展基建的背景下，整个铁路装备投资未来依然维持高位，整体来看，铁路装备行业景气度从下半年开始有望向上。
　　投资建议。基于半年报微调公司盈利预测，预测公司2019/2020/2021年销售收入为2474.25、2721.28、2953.15亿元，归母净利润129.11、145.93、162.78亿元，EPS为0.45、0.51、0.57元，对应的PE为16.8、14.8、13.3倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示:基础设施建设投资放缓。