国联证券-安迪苏-600299-维生素A景气持续，特种营养品板块逆势成长-190903

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　　投资要点：
　　麦可维品牌知名度高，公司受益于维生素A景气持续
　　麦可维作为全系列高可靠性、高质量的维生素品牌广获客户认可，维生素A产能集中度高，公司维生素A产能占比为21%，由于中间体供应短缺，2018年维生素A销量大幅减少，公司签订新的供应商协议保障中间体供应的稳定性，我们预计2019年公司的维生素A产量将同比大幅增长。巴斯夫维生素A装置事故，2020年又有停产计划，同时DSM装置较为老旧，开工受到环保及检修限制，供给端波折不断，维生素A景气持续。
　　特种营养品板块逆势成长，液体蛋氨酸渗透率不断提高
　　公司特种产品包括过瘤胃保护性氨基酸、酶制剂、有机硒添加剂和益生菌，尽管受到美国的奶业危机和国内非洲猪瘟的负面影响，2019年H1特种产品业务销售收入和毛利仍维持正向增长。中国市场公司的液体蛋氨酸罗迪美AT88渗透率不断提升，即便是受非洲影响严重，2019年第二季度仍实现了24%的销售增长。
　　公司是饲料体系全方位技术支持与服务提供商
　　作为一家使命感、价值观驱动的优秀企业，公司孜孜追求提升产品质量和服务，关注利益的共享和利益相关方的诉求，公司为客户提供饲料体系全方位技术支持与服务，包括：RNG解决方案及维生素评估系统、精确营养分析系统（pne）、为客户提供多液体配料的添加方案，这些服务在产品推广及客户黏性方面都有极为重要的意义。
　　盈利预测
　　我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.43元、0.52元、0.62元，对应当前股价市盈率分别为24倍、20倍、17倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　工艺安全事故；产品推广不及预计；下游需求大幅下滑