东兴证券-“不一样的财报解读”系列之2019年中报：稳定高roe企业的经营秘籍-190905

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　　投资摘要：
　　基于市场对于高ROE企业的关注，本篇报告我们重点关注并分析了稳定高ROE企业的表现，从财报中发掘高ROE企业的共同点。
　　我们筛选出了367支过去三年ROE持续稳定的标的。其中，医药、电子、机械、基础化工、食品饮料标的数量占据前五；整体来看，大消费板块排名靠前且占比较高（37%）。我们再对367支标的进一步整理，筛选出250支上半年ROE依然保持高位的标的，医药、电子、机械、食品饮料、基础化工依然占据前五，其中食品饮料排名上升一位。从公司名单的行业变化来看，家电、食品饮料、传媒以及医药体现了较强的稳定性，消费板块整体的稳定性突出。
　　稳定高ROE标的业绩平稳，增速明显好于行业。
　　纵向对比：稳定高ROE标的中，19H1营收增速对比19Q1提升的标的总共106支，占比42.4%；19H1归母净利润增速对比19Q1提升的标的总共125支，占比50%。
　　横向对比：稳定高ROE标的中，62%的标的营收增速高于所属行业平均，70%的标的归母净利增速大于所属行业平均。
　　杜邦分析：稳定高ROE标的中，72%的标的归母净利率高于所属行业平均，60.4%的标的总资产周转率高于所属行业平均，24%的标的权益乘数低于所属行业平均。
　　利润表：稳定高ROE标的中，绝大部分的销售毛利率、销售净利率高于行业平均水平；大部分的管理费用占比总收入和销售费用占比总收入低于行业平均水平；绝大部分的财务费用占比总收入低于行业平均水平。
　　资产负债表：稳定高ROE标的中，绝大部分的应收账款周转率高于行业平均水平，存货周转率未呈现明显特征。
　　现金流量表：稳定高ROE标的中，绝大部分的资本支出占比总营收高于行业平均水平，经营活动现金流占比经营活动净收益未呈现明显特征。
　　稳定高ROE标的企业体现出了经营的稳定性，大部分的盈利情况优于行业平均水平，销售、管理费用较行业相比整体可控，以及高于行业水平的资本开支所带来的企业价值持续性。
　　风险提示：宏观经济下行，中美贸易升温等。