国盛证券-固定收益点评：走遍中国之二十，广东省63个城投平台详尽数据挖掘-190906

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　　广东省位于中国大陆最南部，珠江口东西两侧分别与香港、澳门特别行政区接壤，与海南省隔海相望。
　　广东省是我国经济最发达的省份之一，自1989年起，广东省经济总量始终稳居全国首位。2018年广东省GDP 97277.8亿元，排全国第1位，按可比价计算增长6.8%，排全国第15位；2018年一般公共预算收入为12102.9亿元，排全国第1位，同比增长7.9%，排全国第16位。广东省民营经济活跃，诞生了华为、腾讯等一批优秀的民营企业。2018年，民营经济增加值占地区生产总值比重为54.1%。
　　广东省地方政府债务率较低。截至2018年末，地方政府债务余额为9958.2亿元，同比增长10.4%。其中，一般债务余额为5286.1亿元，专项债务余额为4672.1亿元。债务率（地方政府债务余额/综合财力）为49.8%，排全国第28位。
　　广东省各地级市区域经济财政实力分化较为明显，珠三角地区实力相对较强。综合来看，深圳市、广州市、佛山市、惠州市和东莞市资质相对较好，中山市、珠海市、茂名市、江门市、肇庆市、汕头市和湛江市处于中游水平，揭阳市、清远市、阳江市、韶关市、云浮市、河源市、潮州市、梅州市和汕尾市资质相对较弱。
　　按照Wind口径，在人工剔除明显不是城投平台的公司后进行统计，截至2019年8月31日，广东省城投平台存量债余额为2819.1亿元，涉及发行人63个，AAA级占比34.9%，相对较高。
　　广东省城投平台以省级和市级平台为主，合计占比74.6%。主营业务方面，广东省交通类平台占比较高，为30%，然而由于2017年广东省取消年票制，部分交通类平台通行费收入下降较多。非标债务方面，占有息债务比例普遍较低，大多数平台小于5%，仅7个平台超过20%。对外担保方面，超半数的平台占净资产的比例低于5%，对外担保/净资产较高平台的担保对象以国企为主。
　　本文按照余额大小顺序分别对省本级、存量债余额50亿元以上地级市各平台情况进行详细分析。最后对63个城投平台进行打分排序。排名靠前的广东省铁路建设投资集团有限公司、广东省路桥建设发展有限公司和广东省交通集团有限公司资质相对较好。
　　风险提示：模型设计不合理，数据口径有偏差，城投平台信息不全。