华金证券-事件点评：外需边际好转难持续，制造业景气度回落-190831

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　　投资要点
　　事件：2019年8月中国制造业PMI49.5，前值49.7，非制造业PMI53.8,前值53.7。
　　点评：1、8月PMI分项中，新出口订单、在手订单、产成品库存和供货商配送时间均较上月上升，生产、新订单、采购量、进口、出厂价格、主要原材料购进价格、原材料库存从业人员和生产经营活动预期环比上月回落，经济景气度下降。
　　 2、8月企业主要原材料购进价格PMI较前值下降2.1百分点，出厂价格PMI较前值下降0.2个百分点，上游原材料进价降低有利于中、小型企业盈利。8月原材料购进价格PMI和出厂价格PMI之差为1.9,前值为3.8，连续3个月走阔后大幅缩小，利好中、小型企业盈利。数据显示，8月大、中、小型企业PMI分别为50.4、48.2和48.6，中、小型企业景气度连续12个月和11个月位于枯荣线下方，8月大型企业和中型企业景气度环比下降0.3和0.5个百分点，大型企业景气度上升0.4个百分点。就企业以所有制分类的景气度分项看，大型企业各分项景气度即生产、新订单、进口、新出口订单、原材料库存和生产经营活动预期均环比下滑；中型企业新订单、新出口订单、原材料库存景气度环比上月回升，小型企业生产、进口、新出口订单和生产经营活动预期景气度较上月环比回升。
　　 3、内需边际转弱，外需边际转好（或与9月美国加征关税，企业抢出口有一定关系）。8月新订单PMI49.5，较前值下降0.2个百分点点，8月中央政治局会议强调扩内需，国务院印发20条促进消费，叠加减税降费效应逐渐显现，我国内需有改善的基础。新出口订单PMI47.2，较前值上升0.3个百分点，连续2个月上升，9月1日美国拟对3000亿美元中国部分商品加征15%的关税，企业存在较强烈的抢出口动机，近期全球经济景气度仍处下行态势，全球主要经济体景气度仍处下行通道，叠加中美贸易摩擦日趋激烈，我国外需下行压力较大。
　　 4、8月非制造业PMI收于53.8，较上月上升0.1个百分点。就分项来看，新出口订单、业务活动预期、从业人员、存货和供应商配送时间有所上升，新订单、投入品价格、销售价格和在手订单有所下降，我国非制造业景气度上升。从非制造业PMI大类来看，建筑业景气度回升，服务业景气度回落，8月建筑业PMI61.2，较上月上升3.0个百分点，从分项看，其景气度上升主要受新出口订单、业务活动预期、销售价格和从业人员景气度上升推动，受房地产被排除在短期刺激经济的手段外和基建投资四季度或放缓影响，建筑业景气度或有下行压力。8月服务业PMI录得52.5，较前值下降0.4个百分点，其下降主因服务业新订单、投入品价格和销售价格景气度下跌，服务业新出口订单和业务活动预期景气度上升较多。
　　风险提示：流动性紧张超预期；出口环境不确定性冲击