国泰君安-华能新能源-0958.HK-来自母公司的潜在收购要约-190902

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　　华能新能源（“公司”或“华能”）发布公告称其控股股东（中国华能集团有限公司）或将对其所有已发行H股股份作出有条件自愿现金全面收购要约。该现金要约如果实行，将可能使得公司私有化并于香港联交所退市。目前，要约的具体情况与条款尚未落实。
　　观点评论：我们认为此次公司的控股股东拟对其进行全面收购要约主要有以下几点原因：1)受国家发展清洁能源的政策导向影响，各大发电集团近年来都在积极拓展新能源业务。公司的控股股东华能集团相比同业来说可再生能源发电装机的占比整体偏低，因此可能需要将集团内部的资产进行一次整合，以提高清洁能源装机的比重。此前华能集团宣布对协鑫新能源(00451 HK)的部分资产进行收购，也侧面反映出这一意图。2)公司的风电项目大多属于优质资产，但由于近年来可再生能源电费补贴的拖欠问题，使得部分项目的现金流入出现下滑迹象。通过此次并入母公司资产负债表，或将有效缓解由于补贴拖欠带来的运营和现金流压力。3)公司现时估值水平处于相对低位，收购成本较低。
　　投资建议：该潜在要约公布后公司股价出现较大幅度的上升，反映出市场对公司控股股东资产收购事项的正面预期。公司2019年中期业绩符合我们预期，在运营及财务成本的控制方面继续显示出较强的优势。鉴于公司良好的基本面和盈利能力，我们预计潜在的收购要约价格可能相对于其2019年8月29日（即停牌前的最后交易日）每股2.17港元的收市价有30%-40%的溢价。我们目前对华能新能源的评级为“买入”，目标价为3.10港元。