光大证券-港股新股纵览：伊美尔，中国领先的私立医疗美容机构-210922

《光大证券-港股新股纵览：伊美尔，中国领先的私立医疗美容机构-210922（40页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-港股新股纵览：伊美尔，中国领先的私立医疗美容机构-210922（40页）.pdf（40页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

核心观点公司介绍:伊美尔成立于2008年2月，公司以北京为业务重心、主要扩张我国北部的医疗美容服务市场布局。

截至2021年8月伊美尔在全国拥有九家医疗美容服务机构。

在收入端，2018~2020年公司营收体量逐步扩大，年复合增速为10.78%，2020年营收达到8.11亿元。

在利润端,2018~2019年公司业绩均为亏损2020年扭亏为盈、实现净利润3218万元。

行业发展:我国医疗美容服务市场增速快于全球。

据Frost&Sullivan,预计2021~2025年年复合增速为19.73%(全球增速约为6.6%)，2025年医疗美容市场规模预计将达到2780亿元。

但我国医美行业渗透率低，2019年仅为2.5%、约为日本的1/2、韩国的1/5,预计2025年渗透率将提升至5.3%。

我国医疗美容服务市场中私立医美机构占主导，2020年按收入计私立医美机构占比约为82%。

随着行业发展我国人均医美开支不断提高，但客单价呈下降趋势。

财务分析:与同业公司对比,公司收入规模位于中上游，但净利润波动较大。

在盈利能力方面，公司毛利率处于行业平均水平、保持在50%左右，但净利率水平较低、2020年为3.97%。

在期间费用方面，公司销售费用率位于行业中游、2020年为23.12%;管理费用率较高、2020年为22.63%。

竞争优势:公司以北京作为业务重心,深耕我国北部医疗美容服务市场。

据Frost&Sullivan,2018--2020年按收入计公司为我国北部最大的医疗美容服务机构。

公司线.上线下相融合的客户拓展及获取策略，有效地控制了获客成本，近三年销售费用率逐年下降。

公司拥有集团化、标准化、数字化的管理架构，提高了连锁化运营效率。

战略展望:公司将升级、扩建和搬迁现有机构，同时未来三年将在北京、西安、三亚开设5所医美机构，以提升运营效率、扩大服务能力。

另外公司未来将通过收购过往业绩良好、声誉卓著且拥有丰富获客渠道的医疗美容机构，在新市场中快速复制。

风险提示:医疗美容服务市场竞争加剧、医疗美容事故频发、行业监管趋严、疫情影响超预期。