中泰证券-煤炭行业定期报告：逆周期稳增长政策加码，关注高弹性及山西国改相关标的-190908

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　　投资要点
　　核心观点：上周，煤炭板块上涨4.6%，沪深300指数上涨3.9%，煤炭板块表现强于大盘。动力煤：本周受主产地安检以及大秦线检修等多重因素的影响，港口煤价小幅探涨。后续从供给侧看，由于国庆即将到来，进入九月份以后煤矿安全、环保检查形势日趋严峻，整体煤炭产量预计将有所收缩；需求侧看，考虑到当前南方温度偏低，工业耗电低位，并且9月下旬之后电厂将迎来检修，沿海电厂日耗预计呈回落的趋势，整体用煤需求不高。短期看动力煤价格预计窄幅下跌。焦煤：当前焦企开工率处于下滑态势，下游对焦煤需求稳中偏弱。考虑到近期焦化厂盈利萎缩明显，会继续尝试打压焦煤价格，短期焦煤价格存在进一步下跌可能。焦炭：新一轮降价执行后焦企利润下降明显，部分已达盈亏边缘，对继续降价抵触明显。需求侧，钢厂利润水平仍不高，且后续限产有增加趋势，焦炭采购难以增加，焦炭后续需求并不乐观。总体来看，当前钢焦博弈加剧，焦炭价格短期内预计弱稳运行。投资策略：逆周期稳增长政策加码，关注高弹性及山西国改相关标的。本周三国常会提出将坚持实施稳健货币政策、落实降低实际利率水平措施，及时运用普通降准和定向降准等工具，降准预期升温使得沪深300大涨3.92%。周五盘后央行发布公告称将于9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5pct并对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1pct，于10月15日和11月15日分两次实施到位，此次降准预计将释放流动性资金约9000亿元，有望短期提振A股表现。在这种背景下，高弹性及山西国改相关标的估值修复的动力预计会更强。此外，8月央行授权银行间同业拆借中心公布一年期贷款市场报价利率（LPR）为4.25%，低于现有贷款基准利率（4.35%），说明央行在引导贷款利率下行方面有所成效。在当前全球利率不断下行的大背景下，我们认为业绩稳健&高股息率核心资产的价值性将愈发凸显。主要推荐高股息行业龙头：陕西煤业、中国神华，有望受益于山西国改标的：潞安环能、西山煤电，高弹性标的建议关注：兖州煤业、恒源煤电，同时焦煤股建议关注：淮北矿业，焦炭标的建议关注开滦股份、山西焦化、金能科技，以及煤炭供应链标的瑞茂通。
　　行业要闻回顾：（1）1-7月直报大型煤企原煤产量15.0亿吨同比增长1.6%（2）7月份安徽省规上原煤产量同比增长2%（3）7月份宁夏规上工业原煤产量613万吨同比增长2.2%（4）7月份吉林省原煤产量88.64万吨同比下降15.06%。
　　国际煤价：动力煤价格稳中有升，炼焦煤价格涨跌互现（1）截至9月5日，纽卡斯尔动力煤价格为65.51美元/吨，周环比上涨5.7% （2）截至9月5日，峰景矿硬焦煤价格170.50美元/吨,周环比上涨0.29%。
　　国内煤价：港口动力煤价格全面上涨，港口焦煤价格环比下跌。（1）截至9月4日，环渤海动力煤指数收于577.00元/吨，周环比持平。截至9月6日，5500大卡山西优混价格579.00元/吨，周环比上涨3元/吨（2）截至9月6日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为1670元/吨，周环比下跌30元/吨；唐山地区二级冶金焦价格为1850.00元/吨，周环比下跌100元/吨（3）截至8月30日，无烟煤、喷吹煤价格周环比持平。
　　国内库存：秦皇岛港库存环比下降，6大电厂库存下降；焦煤港口库存周环比下降，焦化厂焦煤库存环比上升。（1）本周，秦皇岛港库存555.50万吨，周环比下降20万吨；广州港库存244.80万吨，周环比上升13.8万吨。（2）六大电厂库存总量为1621.34万吨，较上周下降18.25万吨；六大电厂日耗煤66.89万吨/天，较上周下降10.24万吨/天；六大电厂库存可用天数为24.24天，较上周上升2.98天。（3）京唐港库存380.00万吨，周环比下降15万吨，独立焦化厂炼焦煤总库存799.12万吨，周环比上升7.29万吨，炼焦煤可用天数15.63天，周环比上升0.33天。
　　风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等。