中泰证券-银行业：降准对银行放贷和盈利的测算-190908

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　　投资要点
　　普降的目的是托底经济。高层明确要控制房地产，下半年的房地产相关融资明显收严，未来经济下行压力增加。政策层通过提前放松货币，以避免经济的快速下滑。同时，货币放松的节奏会平稳，因为房地产目前是政策的硬约束。定向降准的目的：缓解中小城商行负债压力，它们受包商银行事件的影响最大。
　　降准对银行放贷作用很有限。今年，存款不是贷款的约束条件，流动性也不是贷款的约束条件；有效需求不足是银行的核心矛盾，银行对信用成本的敏感度明显高于资金成本。
　　降准对银行利润测算。1、普降对银行业利润影响：提升银行业利润0.46个百分点，各类型银行差别不大。2、定向降准的测算：A股上市银行中有西安、郑州、青岛、苏州银行为仅在省级行政区域内经营，他们再提升利润1个百分点。
　　投资建议：银行股有稳健收益，同时建议港股中资银行底部机会。1、严控地产限制银行股弹性，但稳健基本面带来稳健收益。核心资产逻辑会持续：继续看好宁波银行、招商银行；关注常熟、平安。2、我们建议投资者关注低利率背景下港股中资银行的投资机会，港股中资银行的估值在历史底部，股息率在历史较高位置，四大行在香港的股息率在5.5%以上。
　　风险提示事件：经济下滑超预期。金融监管超预期。