光大证券-中小市值行业周报：中秋备货，猪价小幅上涨-190908

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　　◆市场概况：节前上涨
　　中美贸易摩擦进入空窗期，同时临近国庆，市场做多意愿增强。上证综指全周上涨3.93%，深成指上涨4.89%，创业板指上涨5.05%。从行业角度来看，半导体零部件、通信设备、电子制造、计算机应用及券商等板块领涨市场；饮料制造、养殖业及农产品加工等板块相对较弱。
　　◆重点关注行业：猪价小幅上涨，禽价震荡
　　禽：价格小幅回落，9月8日烟台商品代鸡苗种报价7.90～8.70元/羽（环比回落0.30～0.50元/羽，国内各地报价基本在8.00元/羽左右）。苗种企业单羽盈利5.20～6.00元/羽。烟台地区毛鸡收购报价至4.68～4.78元/斤（环比下跌0.30元/斤）。国庆补栏结束，苗价自然回落。
　　去年9月之后祖代引种量快速增长，按一年周期来推算，今年9月起苗种的供应相对宽松，整体供需两旺。我们判断接下来商品代苗的价格在7～8元/羽，相比较前期有所回落。考虑替代需求，后续毛鸡价格也会在不错的区间，能否重新站上5元/斤，则取决于猪价能否进一步快速上涨。
　　我们测算当前民和股份、益生股份等苗种企业单月盈利1.3-1.8亿元；苗价每上涨1元增加利润3亿元；仙坛股份月度利润0.7~0.8亿元，圣农发展2.8～3.2亿元。建议关注弹性标的民和股份及益生股份；稳健角度圣农发展及仙坛股份。
　　猪：根据博亚和讯数据：9月6日，全国外三元生猪均价26.80/公斤（环比上涨0.39元/公斤）；仔猪均价51.24元/公斤（环比上涨0.37元/公斤）；白条肉均价35.70/公斤（环比下跌0.30元/公斤）。连续加速上涨后，国内猪价涨幅明显放缓。主要受到几方面影响：较高的猪价抑制部分需求；地方出台调控政策；储备肉放储以及部分养殖户赶在节前出栏，释放供给。但我们认为这只是短期扰动，猪价上涨的趋势仍不会改变。供给端仍然是价格决定的核心因素。
　　当前猪价对于上市公司而言，头猪利润1400～1500元/头，月度利润快速释放。且今年只是猪周期开始第一年，明年行业或将迎来最好的盈利水平。板块的投资逻辑将从价格驱动到业绩驱动。生猪养殖企业20年PE普遍在5～9倍PE。若考虑高点盈利年化，很多公司可能仅3～5倍。
　　周期投资担心在于拐点的出现，如能繁母猪存栏的转正。我们认为本轮产能的去化是极其惨烈的，加上银行抽贷，很多养殖户彻底退出。故本轮产能修复周期将较为漫长，可能需要3～5年才能恢复到均衡状态。
　　要以长周期的逻辑来把握行业，而非单纯价格冲击的博弈。非洲猪瘟将给行业带来新格局，规模化企业将在新一轮扩产周期中进一步提升市占率。仍然建议整体配置板块，建议关注：一线龙头企业温氏股份等；二线企业新希望、正邦科技等；三线弹性标的金新农、唐人神、天康生物等。
　　◆风险分析：新股持续发行带来次新股估值中枢下移风险、监管风险。