平安证券-食品饮料行业周报：伊利股权激励方案调整，五粮液股份公司换帅-190908

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　　核心观点
　　伊利股权激励方案调整，五粮液股份公司换帅。9月2日-9月6日，食品饮料行业（-0.2%）跑输沪深300指数（+3.9%），行业涨跌幅排名28/29。平安观测食品饮料子板块中，涨跌幅最前依次为肉制品（+3.1%）、高估值（+3.1%）、小市值（+2.2%）、葡萄酒（+2.2%），和乳制品（+1.9%）。9月7日，伊利公布限制性股票激励计划修订稿，新方案与原方案的差异主要有3点：1）限制性股票占总股本比重从3.0%下调至2.5%；2）解除限售条件净资产收益率目标从15%提升至20%，并新增现金分红比例不低于70%；3）需摊销总费用从22.15亿元下降至14.75亿元。我们认为新方案更为兼顾短期回报和长期发展，更好的保障股东的利益。五粮液发生人事调整，刘中国因达到退休年龄不再担任公司董事长，曾从钦为公司董事长人选，曾从钦此前长期在宜宾各级政府部门工作，换帅对公司长期发展影响需持续观察。
　　国务院多次强调保障生猪供应，泸州老窖再有控货挺价的行动。1）9月4日，李克强总理在国常会上强调要保持物价总体稳定，落实猪肉保供稳价措施，适时启动对困难群众的社会救助和保障标准与物价上涨挂钩联动机制。9月2日，副总理胡春华也在四川实地督导生猪生产&供应工作，称稳定和提高猪肉自给率是销区地方政府必须完成的任务；2）泸州老窖为全面贯彻2019年度“双品牌”“双百亿”战略目标，近期不断控货挺价。公司9月4日称，将取消执行9月份国窖1573经典装计划配额。此外，从9月6日起，泸州老窖紫砂大曲500ml经销商打款价将上调。
　　猪价同比上涨接近一倍，原奶、鸡价上涨速度均逐步加快。原奶19年8月28日3.68元/千克，同比+7.6%。生猪9月6日27.2元/千克，同比+92.8%；19年7月能繁母猪数量2165万头，同比-31.9%；生猪定点屠宰量1730万头，同比-11.3%。白条鸡8月28日22.8元/千克，同比+18.5%。玉米9月6日2元/千克，同比+4.1%；豆粕3.2元/千克，同比-5.1%。面粉8月30日3.3元/吨，同比持平；国内大豆8月31日3451元/吨，同比-2.2%，广西白糖9月7日现货价5706元/吨，同比+9.5%。浮法玻璃9月5日1560元/吨，同比-5%。瓦楞纸8月31日3247元/吨，同比-28.1%。
　　风险提示：1、宏观经济疲软的风险；2、业绩不达预期的风险；3、重大食品安全事件的风险。