国盛证券-有色金属行业周报：宏观逆周期调节加码，关注消费旺季需求走势-190908

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　　基本金属：本周国内外基本金属期货合约价格呈普涨态势，其中锡、铜、锌等品种涨幅居前（SHFE锡、LME锡、LME锌、LME铜周涨幅分别达8.7%、6.4%、5.7%、2.9%）。交易所库存方面，除SHFE铜、SHFE锌等品种显著增加（增幅分别达12.6%、10.7%）以外，其余大部分品种库存环比下降，其中SHFE铅、SHFE镍、LME铜周库存降幅分别达16.4%、14.8%、7.2%。本周刘鹤副总理同美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话并约定10月初在美举行第十三轮中美经贸高级别磋商，宏观情绪有所缓和；此外，本周召开的国常会释放出宽松信号，年内将提前下达明年地方政府专项债部分新增额度，基建投资有望进一步获得提振；伴随而来的央行“全面+定向”降准将进一步释放长期资金约9000亿元，在一定程度上缓解制造业融资压力——宏观逆周期调节有望持续发力叠加下游生产旺季的到来有望拉动基本金属需求，考虑到部分品种供给侧也存在扰动情况（如锡行业本周宣布减产等），金属价格有望得到支撑。
　　贵金属：本周国内外贵金属价格冲高回落并普遍收跌，COMEX黄金、SHFE黄金分别跌0.15%、2.44%，COMEX白银、SHFE白银分别涨（跌）2.20%、-0.07%，伦敦现货黄金、白银周内最高价分别续创6年来和3年来新高。受美国部分经济数据（如小非农）超预期、中美贸易谈判出现缓和迹象、市场风险偏好修复等影响，金银等贵金属价格短期或承受一定压力；但与此同时美国新一期非农就业数据仍逊于预期、叠加领先指标超预期走弱，美国经济前景仍不乐观；美联储主席鲍威尔周内表示将采取适当行动维持经济扩张，市场仍预计联储9月乃至后续议息会议将持续宣布降息；另据最新央行披露数据显示，截至2019年8月，我国黄金储备达6245万盎司、环比增加19万盎司，为连续9个月增持。全球流动性宽松预期升温叠加以央行购金为代表的旺盛实物黄金需求有望支撑贵金属价格，仍看好中长期价格走势。
　　投资建议：关注标的——（1）基本金属：云铝股份、神火股份、江西铜业、云南铜业、锡业股份；（2）贵金属：山东黄金、中金黄金、银泰资源、盛达矿业；（3）小金属：寒锐钴业、华友钴业、洛阳钼业。
　　风险提示：宏观经济不及预期、美联储降息次数及力度不及预期。