光大证券-非银行金融行业周报：央行降准惠及实体，非银金融业绩释放-190908

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　　◆本周行情回顾：本周上证综指上涨3.9%，深证成指上涨4.9%，非银行金融指数上涨6.1%，保险指数上涨4.0%，券商指数上涨8.3%，多元金融指数上涨8.3%。2019年至今，上证综指累计上涨20%，深证成指累计上涨36%，非银行金融指数累计上涨46%，领先上证指数26ppts，领先深证成指10ppts。
　　◆行业观点：本周日均股基交易额环比上升23%至6694亿元，两融余额环比上涨1.88%上涨至9447亿元。受到中美经贸高级别磋商进展、央行降准预期等多重利好刺激，本周A股市场向上修复，非银指数跑赢大盘。在当前的市场环境中，业绩稳健、估值合理的保险公司有望受到市场青睐。
　　央行全面降准、定向降准双箭齐发，释放约9000亿长期资金。9月6日晚间，央行宣布将于9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，并额外小范围定向降准1个百分点。我们认为在当前经济下行、外部风险提升的背景下，本次降准是贯彻落实国常会精神加强逆周期调节力度，一方面确保市场流动性充裕合理，另一方面通过定向投放，有助于引导资金流入实体经济，特别是加大对小微和民营企业的支持力度。考虑到当前房地产调控加强，降准释放的资金很难再大规模进入楼市，因此此次降准对楼市的提振效果有限。而本次降准释放的约9000亿资金有利于提升资本市场风险偏好，长期来看将刺激股市成交量增加，投资者交投活跃，同时降低金融机构资金成本，预计券商、保险业绩将得以进一步释放。当前内外政策因素有利于A股市场运行，投资环境的明显改善将有利于形成新一轮上涨行情。
　　上市险企中期业绩披露完毕，寿险产能提升成重要发力点。截至8月末，上市险企2019年中期业绩全部披露完毕，表现稳中向好，受益于A股市场回暖投资收益增加，同时税优政策利好冲回利润，各上市险企均实现2019H1净利润的正增长。（1）上半年五家上市险企归母净利润合计1775亿元，同比增80.5%。（2）整体保险行业大力发展长期保障型业务，产品结构不断优化，但各公司业务结构调整情况不一，部分公司NBV下滑。队伍建设方面，各公司代理人数量有增有减，寿险代理人增员明显放缓；我们认为，单独依靠代理人增员提振业绩的时代已经过去，提升产能将成为发力重点。
　　三券商获结售汇业务试点资格，综合金融平台步伐搭建加快。9月5日，国家外汇管理局批准中信证券、华泰证券和招商证券等3家证券公司结售汇业务试点资格，允许其在风险可控的前提下开展自身及代客即期结售汇业务，并按规定参与银行间外汇市场交易。我们认为，开展结售汇业务既是券商业务发展的需要，更是服务客户跨境投融资业务的重要保障，更好服务于资本双向流动需求。券商将以此为契机增加资产配置品类，丰富自营业务投资品种及交易模式，促进传统自营固定收益业务向FICC一体化业务转型，努力搭建全品种、全币种金融平台，进一步加快国际化发展步伐。
　　信托业严监管态势明显，行业压降规模持续进行。部分地区的监管部门再度强调对房地产信托业务和通道业务的“压降规模”。我们认为这是近期监管针对房地产信托业务和通道类业务最主要的要求，当前大背景下必然使信托业经历转型“阵痛”，但就长期来看对行业发展是利好。
　　◆投资建议
　　保险：推荐中国平安，新华保险，中国人寿，中国太保，中国人保；
　　券商：推荐国信证券，海通证券，中信证券，华泰证券，建议关注中金公司；
　　多元金融：推荐银之杰，东方财富，建议关注恒生电子。
　　◆风险提示：宏观经济大幅下行、市场大幅波动、政策变化风险