中信期货-橡胶周报：货币宽松时，恰是反弹季-190909

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　　观点：央行降准反映货币政策宽松，产区降雨偏多影响割胶，交割矛盾即将结束，价格可能持续反弹。
　　（1）现货价格上扬。人民币全乳上周上涨350-400元/吨。保税区价格上涨20-35美元/吨。外盘上涨25-30美元/吨。
　　（2）下游轮胎开工继续反弹。全钢开工率为71.66%，环比上涨2.05%。半钢开工率为66.91%，环比下跌1.55%。轮胎厂成品库存约为35-50天；中小型厂家原料库存周期多为15-30天，部分大厂为20-40天；轮胎厂订单周期多在10-25天。
　　逻辑：
　　大周期上，橡胶供大于求的局面在1-2年内甚至更长时间都可能难以更改。这个特点决定了橡胶上方不可能走得太远。小周期上，橡胶一方面是有天气异动因素导致的产量缩减（上半年干旱高温，下半年又开始出现降雨过多），另外，央行的降准反映出目前的货币政策需要再加强宽松。最后一点，也是关键的一点，多空的资金博弈显现出双方的力量转换。在09合约上空头表现出更强的离场意愿，01合约也是如此。因此几个因素的共同作用下，橡胶可能会在周初调整之后再重回反弹之路。。
　　操作策略：
　　单边：空单择低点离场（2001合约：11800-11850元/吨上下：1909合约：10600-10700元/吨）
　　套利方面：继续持有沪日、沪新之间的反套持仓（买国内抛国外）。
　　风险因素：
　　下行风险：贸易战恶化，全球经济悲观导致价格继续回落。
　　套利风险：外盘在雨水作用下，上涨更快。