财通证券-汽车行业2019年中报总结：中报业绩筑底，行业复苏在路上-190909

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　　上半年汽车行业商强乘弱，板块分化明显
　　受国内经济下行影响，消费需求不振，叠加国六政策扰动，上半年车市依然在低位运行，中汽协披露2019H1累计销售汽车1232.3万辆，同比下滑12.4%，其中乘用车同比下滑14.0%，同比降幅进一步扩大。车市低迷导致上市车企中报业绩表现不佳，2019H1汽车行业上市企业共实现营业收入1.3万亿元，同比下滑8.4%；归母净利润446.9亿元，同比下滑31.2%。其中，乘用车、零部件、商用车、汽车服务和新能源板块归母净利润同比变动分别为-40.8%、-19.4%、+93.2%、-63.5%、-21.1%，行业呈现商强乘弱局面，主要是上半年重卡旺销支撑商用车业绩。我们认为，下半年行业板块分化反转，政策扰动缓解叠加低基数，乘用车下半年有望转暖，整车企业最为受益；重卡受宏观经济下行和更替需求透支影响，增速回落，建议谨慎对待重卡产业链；新能源补贴下半年进入正式期，退坡压力逐步体现，新能源汽车销量增长刹车，板块短期面临调整压力。
　　下半年行业回升确定性高，拐点时刻到来
　　中汽协6月、7月连续两个月销量同比降幅收窄至个位数，乘联会8月零售和批发销量同比降幅均为个位数，行业最差时刻或已经过去。我们认为，随着国六切换的负面影响逐步结束，金九银十销售旺季的来临提振终端需求，叠加低基数的影响，下半年汽车行业的回升确定性高，行业批发销量同比增速或在9月、10月左右转正。此外，当前车市已经连续下滑13个月，这是有史以来最久的一轮下滑，市场对救助车市的政策呼声升高，若有政策刺激，行业的复苏节奏更快、力度更强。
　　超配汽车正当时，首选整车，优选零部件
　　下半年行业回升确定，叠加当前汽车股筹码处于低位，乘用车投资布局的良好时点已出现，可提前布局新产品周期与行业周期叠加的企业，重点推荐长安汽车、上汽集团，建议关注港股华晨中国。零部件关注受益产品升级或品类扩张带来阿尔法收益的企业，如万里扬、一汽富维、宁波华翔等。
　　风险提示：国内汽车市场复苏不及预期；汽车行业政策变化。