财通证券-策略·大势研判：股市长期曲折向上-190908

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　　要点一：股指表现强势，风格转向成长
　　本周，美国对中国的关税从9月1日正式征收，但是由于预计对冲政策加码，A股的表现较强。从指数来看，上证50、沪深300、中证500、创业板指本周的涨跌幅分别为3.8%、3.9%、5.5%、5%。从行业来看，TMT四个行业的表现都较强，显示市场风格开始往成长股方向转化，表现最好的通信、计算机的涨幅分别为12%、9.3%。受风格转换的影响，前期表现较强的消费股本周表现较弱。从风格来看，成长和金融的表现较好，而消费的表现较差。
　　要点二：存准率下调释放维稳信号
　　本周五下午，央行宣布将从9月16日下调存款准备金率0.5%，同时进一步下降仅在省级行政区域经营的城市商业银行1%的存款准备金率，将在10月15日和11月15日分两次执行。本次存款准备金率下跌是距上一次1月25日降准后，时隔8个月以后的又一次降准，对冲经济下行压力的意图十分明显。
　　我们认为：①本次降准更多是未雨绸缪，为了对冲中美贸易恶化对中国宏观经济的负面影响。②未来随着美联储在9月降息，不排除央行会有进一步降息的可能性。③但是，投资者也需要注意，从中美关系恶化后，股市强劲的表现来看，市场已经预料到了维稳政策会升级。短期可能会出现利好兑现的情况。
　　要点三：全球股市将迎来经济下滑的考验
　　从8月底至今，虽然中美贸易关系恶化，但是全球股市的表现都较强。这可能是因为投资者预计中美央行都会采取维稳政策以防止经济出现衰退。我们认为短期这种乐观情绪将会再持续一段时间，全球股市有望继续表现较好。但是，需要注意的是：①全球投资者对于美联储的降息速度可能预期太高，现在甚至有开始讨论零利率或者负利率的投资者。一旦美联储的降息速度慢于市场预期，全球股市的波动性也将会上升。②市场预期政策宽松和经济下行有个时间差，从宏观指标来看，无论是中美在四季度宏观经济的下行压力都将会加大。现在，由于市场乐观情绪，所以宏观经济下行对于市场的负面效果并没有完全的price  in。而后面随着乐观情绪的衰退，宏观经济对于股市的负面效果迟早会在股市上体现。
　　要点四：股市将在曲折中上升
　　对于股市未来的走势，我们认为A股的韧性还是非常强的，现在基本上已经走出了五一以来的区间震荡格局。未来A股有望长期向上走强，但是在上涨过程中还要面对美股走弱、宏观经济下行、中美关系持续紧张等风险因素的考验，曲折变化再所难免。重点关注①各细分行业的成长股龙头，包括自主可控和高端装备制造。②存在政府刺激机会的汽车和物联网。③主题方面关注与改革开放相关的国企改革、黄金。
　　风险提示：宏观超预期下降，美股大幅下跌，中美谈判不达预期