山西证券-油服行业深度研究：中期业绩大幅改善，油服行业景气周期持续-190831

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　　上半年油价整体呈现出先扬后抑的走势。上半年油价先震荡上行，涨幅显著，随后受到全球需求前景不佳，叠加美油的增产，油价高位回落。整体来看，OPEC+减产以及地缘政治风险加剧是推动2019上半年油价上涨的重要因素。2019年下半年油价仍受到多方因素的影响，包括美国原油库存情况，美国是否会对伊朗制裁采取更严厉措施，以及贸易紧张局势能否缓和等因素。我们认为尽管OPEC+减产一定程度上对油价具有较强的支撑，然而在全球需求相对疲弱的大环境下，叠加美国原油产量的增产，减产对原油市场的影响将会有所弱化。另外，鉴于伊朗紧张局势，地缘政治冲突一触即发，市场将继续密切关注美国和伊朗在海湾地区的紧张局势对于原油的影响。
　　行业景气度维持高位，油服板块业绩整体改善。2018年国际综合油田服务巨头收入和利润同比大幅提升，业绩复苏的最大驱动力来自北美市场。从三大油服公司发布的2019年中报业绩来看，2019年上半年收入温和增长，盈利有所下滑。2019年中期油服板块实现营业收入977.82亿元，同比增长22.28%，实现归母净利润为22.83亿元，同比增长151.95%。根据中报披露显示，油服板块上市公司业绩普遍有所增长，部分企业业绩相较去年同期出现下滑。从中报披露的订单及油服业务来看，国内外项目推进速度不断提升，诸多优质订单开始释放，油服行业产业链景气度进一步提升。
　　保障能源安全叠加政策利好，行业景气周期持续。目前我国原油对外依存度已超过70%，自给率逐年下降，供需矛盾日益突出，油气对外依存度急剧攀升，未来几年我国油气供应安全形势趋于严峻，因此迫切需要加大国内油气资源勘探开发力度，提高国内油气供应能力。从国家层面出台的相关政策，以及中石油、中石化、中海油三家石油央企在2019年工作会议上提到对上游业务的重视，也都提出2019年要进一步加大勘探开发工作力度，推动油气资源增储上产。从三桶油资本开支来看，呈逐年上升的趋势，因此我们认为对于国内油服行业而言，行业景气度持续。
　　投资建议：我们看好油服行业未来发展趋势。目前，我国面临着油气供应安全的严峻形势，国家层面出台的相关政策支持加大勘探开发工作力度，对于上游油气勘探开采公司而言，资本支出持续上升，国内作业需求进一步加大，带动订单增加，行业将迎来长景气周期。
　　建议关注标的：海油工程、中海油服、杰瑞股份、石化机械。
　　风险提示：
　　1）宏观经济周期性波动的风险；
　　2）勘探与开发业务资本开支投入不及预期；
　　3）市场竞争日益加剧的风险；
　　4）原油价格大幅下跌的风险。