光大证券-造纸印刷轻工行业周报：流动性改善下关注高弹性品种-190909

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　　分板块观点：
　　◆家居：流动性改善条件下关注高弹性品种
　　定制家居：地产红利边际减弱、行业竞争加剧（渠道进一步多元化、前端流量分化、产品及服务差异化要求提升等）等压制因素仍然存在，但各企业已充分意识到渠道、产品变革的迫切性，因此积极进行多元化渠道开拓与差异化产品研发，以求在激烈的行业竞争中持续提升份额提高品牌影响力。部分龙头企业依靠强大的渠道实力、完善的品类布局、较高的管理及运营效率能够部分抵御行业下行；但从整体定制家居中报来看，收入及利润端增速暂未看到明显回升，静待下半年增速回暖。
　　成品家居：受中美贸易摩擦影响，部分成品家居企业出口业务增速存在一定压力。但总体来看，成品家居赛道仍处集中度提升过程中，且竞争格局较好，各龙头企业通过加速渠道下沉、品类扩张、外延布局等方面持续提升自身长期竞争力；另外，随着中美贸易摩擦的阶段性缓和及海外产能布局的推进，我们认为部分成品家居龙头企业将逐步凸显配置价值。
　　在近期降准和定向降准的大背景下，流动性逐步宽松，市场情绪转暖，我们核心关注弹性较高品种。因此家居板块我们重点推荐尚品宅配（近期重点推荐标的，享受高估值弹性）、江山欧派、顾家家居、欧派家居、索菲亚；建议关注志邦家居、曲美家居、帝欧家居、好莱客。
　　◆造纸：关注大宗纸旺季提价行情
　　生活用纸：生活用纸行业消费属性较强，行业集中度仍有较大提升空间；而龙头企业依靠产能稳步扩张、产品结构调整、品牌力不断增强等方面，市场份额有望持续提升，生活用纸龙头企业收入端将保持稳健增长。利润端：受益于原材料浆价的大幅下行，生活用纸企业19H1盈利能力有明显改善，净利润增速表现靓丽。
　　大宗纸：根据卓创资讯数据，截至9月6日，铜版纸市场均价5917元/吨，较上周上涨83.34元/吨；双胶纸市场均价6242元/吨，较上周上涨66.67元/吨；白卡纸均价5193元/吨，较上周持平；白板纸市场价4000元/吨，较上周持平；箱板纸均价3860元/吨，较上周持平；瓦楞纸均价3233元/吨，较上周上涨12.50元/吨。文化纸和包装纸进入传统旺季，我们要关注终端价格提升的边际利好所带来的行情。
　　造纸板块核心推荐：我们重点推荐文化纸龙头太阳纸业（文化纸供需及竞争格局相对较好；公司木浆自给水平较高，成本优势明显；海外产能布局领先）及生活用纸龙头企业中顺洁柔（公司品牌力强，积极推进渠道及品类扩张，同时浆价下行贡献利润弹性）。
　　◆包装及文娱：包装行业长期看集中度提升，19年关注业绩边际改善标的
　　包装：各细分领域存在一定分化，其中纸包装板块来看，中美贸易摩擦对上半年纸包装企业业绩带来一定影响，但龙头企业依靠核心客户开拓仍能保持相对稳健的增长。烟标企业则受益于烟草行业复苏、大包装布局等方面，业绩有望持续回暖。包装板块我们建议关注业绩增长稳定性强或边际存在较大改善空间的标的，重点推荐劲嘉股份、裕同科技；建议关注盈趣科技、东港股份。
　　文娱板块：文具行业需求偏刚性，龙头企业依靠渠道、产品及品牌等方面优势，增长稳健性强；同时大办公领域行业发展空间大，龙头企业有望持续受益。因此，我们预计下半年文娱板块收入及利润端均将保持较为稳健的增长。文娱板块我们重点推荐晨光文具（传统业务增长稳健+精品文创战略发力+科力普高增长持续及盈利能力提升+九木杂物社加快拓展）。
　　◆风险提示：
　　地产景气度低于预期风险，原材料价格上涨风险。