德邦证券-重点覆盖个股中报业绩点评汇总：短期行情回暖，聚焦行业龙头-190909

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　　摘要：
　　我们认为后续指数具有一定的上行空间，结构性机会凸显。总体来看，指数对于贸易摩擦消息面的影响已经逐步适应，后续经济的企稳向好才是支撑指数向上的根本因素。而下半年经济基本面对指数支撑力度较弱，但科创板开板及建国70周年，国常会上政府三项核心政策出台也彰显了决策层“六稳”的决心。若无外部事件的冲击，我们认为指数将有一定的上行空间，同时把握结构性机会也至关重要。
　　经济基本面上，下半年中国经济仍旧面临较大的下行压力。投资方面，制造业投资增速低位运行，房地产投资韧性减弱，而在基建投资增速中，专项债新规的出台对基建投资增速的拉动远没有市场预期的那么乐观。进出口方面，在去年进出口高基数、全球经济面临下行压力及贸易摩擦长期存在的背景下，后续进出口增速依然将在低位运行。作为表现相对较好的消费，在多方面刺激消费政策的陆续出台的背景下，消费增速相对将成为下半年较亮眼的数据，但增速大幅上行的空间不大。
　　政策面上，逆周期调控力度超预期。在今年专项债发行大幅提前的背景下，基建投资增速回升低迷，9月4日国常会上李克强总理提出提前下达明年专项债部分新增额度，确保明年初即可使用见效，并扩大使用范围，可以看出逆周期调节政策发力超出预期。货币政策方面，在经济下行压力加大的背景下，国常会上提出加快落实降低实际利率水平的措施以及及时运用普遍降准和定向降准等政策工具。政策的一并推出，彰显了决策层“六稳”的决心，也超出市场预期。
　　资金面上，后续指数突破还需持续放量。融资资金回落后近期又呈现例如状态稳定在9000亿水平上方，北上资金受A股入摩第二批扩容的影响下的近期大幅流入，今年总体将继续维持净流入状态。此外，限售股解禁压力还将继续扩大，而且指数后续上攻将继续面临减持大军的压制。总体来说，指数上行将面临前期高点巨额套牢盘的抛压，能否保持成交额的持续放量将是后续突破的关键。
　　结构方面，建议关注中报业绩表现较好的行业及公司。从研究员对跟踪标的中报预测值与标的中报实际值相比，我们发现TMT、家电、家用轻工、交运行业研究员总体对于跟踪标的中报业绩预期较为乐观，而白马股如贵州茅台、五粮液及中国国旅的中报业绩小幅超研究员的预期，工业行业中三一重工和比亚迪中报净利均大幅增长，也超出预期。
　　食品饮料板块估值处于合理区间，半年报持续稳健增长，行业中位数。高端白酒市场竞争格局好，呈扩容趋势，预计未来3-5年量价齐升，整体行业较强的景气度及稳定的业绩预期也是继续配置主要逻辑。另外乳品板块的业绩确定性较强，叠加减费降税效应对行业业绩弹性的提升，可以持续关注龙头公司。
　　尽管休闲服务行业整体盈利表现不佳，但龙头公司中国国旅收入业绩符合增长预期，国家政策导向不变引导海外消费回流，机场店规模效应毛利率不断提升，市内免税店年底或放开政策，潜力巨大。公司系免税行业龙头，垄断地位有估值溢价，值得重点关注。
　　风险提示：经济加速下行，政策超预期。本报告中涉及的行业观点及标的研究内容均来源于德邦证券研究所已发布的报告，完整的研究观点和风险提示请参阅正文中提到的相关研究报告全文。